20220830-光大证券-百联股份-600827.SH-2022年半年报点评_业绩符合预告_多种举措并举应对疫情冲击_5页_907kb

报告摘要

公司研究总结：百联股份（600827.SH）2022年半年报点评

核心内容

百联股份在2022年上半年面临疫情冲击，业绩表现低于预期。公司1H2022实现营业收入171.09亿元，同比下降7.06%，归母净利润为-1.16亿元，扣非归母净利润为-1.29亿元，全面摊薄EPS为-0.07元。2Q2022营业收入为68.23亿元，同比下降15.45%，归母净利润为-2.72亿元，扣非归母净利润为-2.75亿元，全面摊薄EPS为-0.15元。

公司综合毛利率下降3.15个百分点至23.34%，期间费用率上升1.27个百分点至22.71%。2Q2022期间费用率进一步上升至28.88%，主要由于销售和管理费用率显著增加。

主要观点

业绩表现：受疫情影响，公司上半年业绩未达预期，主要原因是百货、购物中心及专业专卖等业务收入大幅下降。
应对措施：公司采取了多种措施应对疫情冲击，包括：
- 推进社区团购新模式，如百联南方购物中心的B2B2C线上团购模式。
- 开展营销活动以回补销售，保持“月月有重点，周周有亮点”。
- 联华超市优化全渠道商品结构，上线B2C与到家商品，实现销售增长。
- 三联集团对吴良材、茂昌品牌进行定位调整，推动老字号品牌焕新。
- 加快内部生态数字化，提升员工、用户、业务场景及商品管理效率。
- 聚焦JBP品牌，探索差异化供应链路径。
- 实施降本增效措施，重点关注亏损门店的改善。
盈利预测与评级：分析师维持公司2022/2023/2024年EPS预测为0.11/0.50/0.53元，并维持“买入”评级，认为公司是上海百货龙头，具有较强区域竞争优势。

关键信息

营业收入与净利润

年份	营业收入（百万元）	净利润（百万元）	净利润增长率
2020	35,209	797	-16.82%
2021	34,650	753	-5.58%
2022E	33,414	196	-73.99%
2023E	34,985	887	353.06%
2024E	36,309	950	7.18%

营业收入与毛利率变化（主营业务）

分行业	营业收入（元）	毛利率（%）	营业收入同比增减（%）	毛利率同比增减（pct）
百货	507,125,580.36	22.03	-43.69	-4.67
购物中心	722,628,307.27	26.97	-43.08	-18.16
奥特莱斯	446,767,588.32	64.83	-23.72	-10.99
超级市场	5,921,225,199.54	18.83	8.13	0.41
便利店	730,708,554.74	14.98	-11.63	0.05
大型综合超市	7,789,714,431.61	20.48	-2.65	0.08
专业专卖	280,272,618.18	37.27	-49.28	3.19
其他	252,883,398.37	12	39.93	-31.13

分地区营业收入与毛利率

分地区	营业收入（元）	毛利率（%）	营业收入同比增减（%）	毛利率同比增减（pct）
华北地区	9,132,342.33	100	-32.05	-
东北地区	92,823,912.23	23.17	0.52	-11.13
华东地区	15,687,891,961.74	20.6	-6.43	-2.79
华中地区	384,835,278.99	48.02	-13.14	-0.59
华南地区	443,222,914.73	20.88	-0.1	0.2
西南地区	33,419,268.38	34.67	-4.67	-4.85

主要财务指标

指标	2020	2021	2022E	2023E	2024E
毛利率（%）	25.3	26.7	22.4	26.4	26.5
归母净利润率（%）	2.3	2.2	0.6	2.5	2.6
ROE（摊薄）（%）	4.4	4.2	1.1	4.8	4.9
P/E（倍）	25	27	103	23	21
P/B（倍）	1.1	1.1	1.1	1.1	1.0
EV/EBITDA（倍）	11.8	11.7	21.2	9.0	8.3