20220714-光大证券-百联股份-600827.SH-2022年半年度业绩预告点评_业绩低于预期_疫情冲击是主因_3页_729kb

公司研究总结：百联股份（600827.SH）

核心内容

百联股份（600827.SH）2022年上半年业绩大幅下滑，归母净利润亏损1.34亿至1.1亿，扣非归母净利润亏损1.52亿至1.24亿，与去年同期的盈利状态形成鲜明对比，由盈转亏。公司业绩下滑的主要原因是2022年上海等地疫情的冲击，导致旗下大部分门店闭店，影响了正常的经营收入。

主要观点

• 业绩表现：2022年上半年业绩低于预期，归母净利润同比大幅下降，主要受疫情影响。2Q2022单季度亏损进一步扩大，归母净利润亏损2.89亿至2.65亿，扣非归母净利润亏损2.97亿至2.69亿。
• 疫情影响：疫情导致公司门店运营受限，尤其是自2022年3月下旬起，除部分保供门店外，其他门店闭店，直至6月初才逐步恢复营业。
• 社会责任：公司积极响应政府号召，对符合条件的小微企业和个体工商户实施6个月租金减免政策，预计对2022年营业收入影响约3.31亿元，对归母净利润影响约2.15亿元。
• 未来策略：2022年下半年公司将推进促消费政策，增加线上购物及社群服务体验，以促进消费恢复，提升经营业绩。
• 盈利预测调整：由于疫情冲击，公司2022年EPS预测下调52%至0.11元，但维持2023和2024年EPS预测分别为0.50元和0.53元。
• 评级维持：尽管业绩不佳，但公司作为上海百货龙头，具有区域竞争优势，短期疫情不改长期增长逻辑，维持“买入”评级。

关键信息

财务表现

• 营业收入：2022年预计为209.81亿元，同比下降39.45%；2023年预计恢复至347.11亿元，同比增长65.44%；2024年预计为360.55亿元，同比增长3.87%。
• 净利润：2022年预计为19.6亿元，同比下降74.01%；2023年预计为88.7亿元，同比增长353.62%；2024年预计为95亿元，同比增长7.06%。
• 归母净利润率：2022年预计为0.9%，显著低于2021年的2.2%。
• ROE：2022年预计为1.1%，低于2021年的4.2%。
• P/E：2022年为106，显著高于2021年的28，显示市场对公司未来盈利能力的担忧。
• P/B：2022年保持为1.2，与2021年持平。
• EV/EBITDA：2022年为19.2，较2021年的12.0有所上升。

财务结构

• 资产负债率：2022年预计为63%，较2021年的65%略有下降。
• 流动比率：2022年预计为0.95，较2021年的0.92有所改善。
• 速动比率：2022年预计为0.85，较2021年的0.79有所提升。
• 有形资产/有息债务：2022年预计为14.07，保持相对稳定。

股东权益与现金流

• 每股净资产：2022年预计为9.99元，较2021年的10.03元略有下降。
• 每股经营现金流：2022年预计为0.67元，显著低于2021年的2.09元。
• 股息率：2022年预计为0.3%，较2021年的1.3%明显下降。

风险提示

• 疫情恢复进程低于预期。
• 购物中心改造后的经营不达预期。

估值与市场表现

• 当前股价：11.67元。
• 一年最低/最高价：9.65元/18.05元。
• 近3月换手率：73.32%。
• 相对收益表现：1M为-5.68%，3M为-6.43%，1Y为-19.07%。
• 绝对收益表现：1Y为-32.73%。

评级与分析师信息

• 评级：买入（维持）。
• 分析师：唐佳睿，CFA、CPA（Aust.）、ACCA。
• 执业证书编号：S0930516050001。
• 联系方式：021-52523866，tangjarui@ebscn.com。
• 联系人：田然，021-52523799，tianran@ebscn.com。

总股本与市值

• 总股本：17.84亿股。
• 总市值：208.21亿元。

结论

尽管2022年上半年业绩受疫情影响显著下滑，但公司作为上海百货行业的龙头企业，其长期增长逻辑未受影响。公司积极履行社会责任，实施租金减免政策，同时计划通过多种措施促进消费恢复。尽管短期业绩承压，但分析师仍维持“买入”评级，认为疫情冲击是暂时的，未来业绩有望回升。