20220830-华安证券-杭州解百-600814.SH-疫情冲击业绩下滑_新一轮调改启动助力增长_4页_369kb

报告摘要

本报告分析了一家公司的2022年中报及未来三年的财务预测，指出公司在疫情冲击下业绩下滑，但通过新一轮调改和多元化业务布局，有望实现增长。报告维持“买入”投资评级，并提供了详细的财务数据和关键信息。

业绩下滑：受疫情影响，公司2022H1实现营收9.6亿元，同比下降14.20%；归母净利润1.45亿元，同比下降37.15%；扣非后归母净利润1.35亿元，同比下降30.92%。
经营承压：零售业务营收下滑主要由于长三角地区疫情反复导致客流减少，以及公司减免租金约1867万元。
毛利率与净利率下降：2022H1毛利率为79.52%，同比下降1.42个百分点；净利率为27.66%，同比下降6.75个百分点，主因是销售费用率和管理费用率上升。
调改启动：公司启动新一轮三年调改，重点推进杭州大厦和解百商业分公司的品牌招商与业态优化，旨在提升经营绩效。
新兴板块布局：公司积极拓展医疗健康、体育及线上代运营等业务，构建“零售+服务生态圈”，以满足客户多元化需求并增强客户黏性。
投资建议：预计公司2022~2024年每股收益分别为0.53、0.69、0.79元/股，对应PE分别为12、9、8倍，维持“买入”评级。
风险提示：包括消费升级不及预期、疫情缓解导致消费回流减少、市场竞争加剧等。

指标	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入（亿元）	21.29	24.39	27.95	31.51
归属母公司净利润（亿元）	3.51	3.92	5.08	5.85
毛利率（%）	80.5	78.8	79.7	79.8
净利率（%）	16.5	16.1	18.2	18.6
ROE（%）	11.2	11.1	12.6	12.6
EPS（元）	0.49	0.53	0.69	0.79
P/E	13.33	11.73	9.05	7.86

项目	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入（百万元）	2129	2439	2795	3151
营业成本（百万元）	416	516	568	636
销售费用（百万元）	416	476	517	577
管理费用（百万元）	391	463	461	510
净利润（百万元）	611	699	898	1034
归属母公司净利润（百万元）	351	392	508	585

指标	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入增长率（%）	19.0	14.5	14.6	12.7
营业利润增长率（%）	23.6	16.5	29.3	15.0
归母净利润增长率（%）	31.4	11.7	29.7	15.0
毛利率（%）	80.5	78.8	79.7	79.8
净利率（%）	16.5	16.1	18.2	18.6
ROE（%）	11.2	11.1	12.6	12.6
ROIC（%）	9.6	6.2	7.1	7.2
资产负债率（%）	51.4	49.2	47.5	45.0
净负债比率（%）	105.7	96.8	90.6	81.7
流动比率	1.93	2.09	2.24	2.45
速动比率	1.89	2.05	2.19	2.41
总资产周转率	0.24	0.25	0.25	0.25
应收账款周转率	32.62	37.50	35.12	35.41
应付账款周转率	0.54	0.54	0.50	0.52
每股经营现金流（元）	1.18	1.42	2.01	1.96
每股净资产（元）	4.26	4.79	5.48	6.28
P/E	13.33	11.73	9.05	7.86
P/B	1.53	1.30	1.14	0.99
EV/EBITDA	2.33	1.59	-0.35	-1.73