20220825-天风证券-爱美客-300896.SZ-22H1归母净利yoy+38.9_显韧性_濡白终端Q2疫情下表现优秀_长期内生外延引领行业发展_6页_1004kb

爱美客（300896）2022年半年报总结

核心内容

爱美客于2022年8月25日发布了其2022年半年报，显示公司在疫情背景下仍保持强劲增长。2022H1实现营业收入8.85亿元，同比增长39.7%；归母净利润5.91亿元，同比增长38.9%。公司毛利率达到94.39%，同比提升1.14个百分点，费用率控制良好，研发与营销策略有效支撑业绩增长。

主要观点

营收端表现

• 整体增长：2022H1营收同比增长39.7%，Q2营收同比增长21.41%，显示出公司在疫情下仍具备较强的市场韧性。
• 产品结构优化：
  • 溶液类（主要为嗨体）营收同比增长35.12%，占整体营收的72.7%。嗨体熊猫针持续放量，嗨体2.5ml受益于水光针合规化趋势。
  • 凝胶类营收同比增长59.71%，占整体营收的26.8%，毛利率提升2.7个百分点，濡白天使在一二线城市快速渗透，推动增长。

成本端优化

• 毛利率提升：2022H1整体毛利率为94.39%，同比提升1.14个百分点，其中凝胶类毛利率为96.05%，同比提升2.7个百分点，高毛利产品占比持续提升，产品结构进一步优化。
• 分季度表现：Q2毛利率为94.33%，同比提升0.56个百分点，体现公司成本控制能力。

费用端管理

• 期间费用率：2022H1期间费用率为18.38%，同比上升1.8个百分点；Q2期间费用率为15.51%，同比上升1.03个百分点。
• 销售费用：2022H1销售费用率为9.72%，同比持平；Q2销售费用率降至7.07%，同比下降1.98个百分点，受益于线上营销策略。
• 研发费用：2022H1研发费用率为7.31%，同比上升0.34个百分点；Q2研发费用率维持在7.84%，显示公司对研发的持续投入，研发人员占比提升至25.41%。

现金流健康

• 经营活动现金流：2022H1经营活动产生的现金流净额为5.61亿元，同比增长28.2%。
• 货币资金：截至2022H1，公司货币资金达27.98亿元，财务状况稳健。

关键信息

• 投资建议：公司预计2022-2024年净利润分别为14/20.3/27.5亿元，对应PE分别为85/58/43倍，维持“买入”评级。
• 产品管线：公司产品组合向生物药品、化学药品领域扩展，多个产品进入临床阶段，未来有望外延拓展，进一步拓宽品类边界。
• 财务预测摘要：
  • 营业收入预计持续增长，2022E为2,184.26亿元，2023E为3,248.65亿元，2024E为4,531.54亿元。
  • 毛利率预计维持在94%左右，净利率有所下降，但整体保持较高水平。
  • ROE和ROIC持续提升，显示公司盈利能力增强。
• 风险提示：
  • 研发注册不及预期
  • 市场竞争加剧
  • 产品质量安全问题

未来展望

• 短期：下半年预计濡白天使加速放量，整体销售情况边际向好，公司将继续利用线上与线下结合的营销策略。
• 长期：公司致力于打造差异化产品矩阵，通过自主研发与外延拓展，有望成为医美市场的大型龙头公司。

财务数据与估值

结论

爱美客在2022年半年报中展现了强大的增长能力和良好的财务状况，尤其在疫情下仍保持营收与净利润的稳步增长。公司通过优化产品结构、加强研发和灵活营销策略，巩固了其在医美市场的领导地位。长期来看，公司有望通过自研与外延双轮驱动，成为行业龙头。