20220825-安信证券-爱美客-300896.SZ-疫情背景下公司仍有高增_新品濡白天使推广顺利进行_5页_354kb

爱美客公司2022年半年度总结

核心内容

爱美客（300896.SZ）在2022年半年度表现出强劲的增长势头，尽管受到疫情的影响，公司依然实现了收入和利润的双增长。公司2022H1营业收入达到8.85亿元，同比增长39.7%；归母净利润为5.91亿元，同比增长38.9%；扣非归母净利润为5.71亿元，同比增长38.88%。经营活动产生的现金净额为5.61亿元，同比增长28.23%。其中，第二季度营业收入同比增长21.41%至4.54亿元，归母净利润同比增长22.05%至3.11亿元。

主要观点

• 新品推广成效显著：濡白天使作为公司的重要新品，推广进展顺利，已在一线及二线城市实现快速渗透，其高增长韧性在疫情背景下尤为突出。
• 产品结构优化：公司细分产品表现良好，其中溶液类注射产品同比增长35.12%，凝胶类注射产品同比增长59.71%，显示出产品结构优化带来的增长动力。
• 毛利率提升：2022H1公司销售毛利率为94.39%，同比增长1.14个百分点，主要得益于规模效应和产品结构优化，其中凝胶类注射产品毛利率增长显著。
• 研发投入加大：公司持续投入研发，研发费用率提升至7.31%，研发人员占比达25.4%，显示出对产品力的重视。
• 市场拓展布局：公司与韩国HuonsBioPharmaCo.,Ltd.签订肉毒素产品经销协议，进一步深化产品布局，提升市场竞争力。

关键信息

营收与利润增长

• 2022H1营业收入：8.85亿元，同比增长39.7%
• 2022H1归母净利润：5.91亿元，同比增长38.9%
• 2022H1扣非归母净利润：5.71亿元，同比增长38.88%
• 2022H1经营活动产生的现金净额：5.61亿元，同比增长28.23%

分季度表现

• Q2营业收入：4.54亿元，同比增长21.41%
• Q2归母净利润：3.11亿元，同比增长22.05%
• Q2扣非归母净利润：3.05亿元，同比增长22.79%

产品表现

• 溶液类注射产品：6.43亿元，同比增长35.12%
• 凝胶类注射产品：2.37亿元，同比增长59.71%
• 面部埋植线：0.03亿元，同比增长11.27%

财务指标

• 毛利率：94.39%，同比增长1.14个百分点
• 销售净利率：66.78%，同比下降0.31个百分点
• 销售费用率：9.72%，同比持平
• 管理费用率：4.31%，同比增长0.19个百分点
• 研发费用率：7.31%，同比增长0.34个百分点
• 财务费用率：-2.96%，同比增长1.27个百分点

投资建议

• 投资评级：买入-A
• 6个月目标价：643.50元
• 股价（2022-08-24）：548.00元

财务预测

• 2022E主营收入：2,326.1亿元，同比增长60.7%
• 2022E净利润：1,454.6亿元，同比增长51.9%
• 2023E主营收入：3,510.8亿元，同比增长50.9%
• 2023E净利润：2,197.6亿元，同比增长51.1%
• 2024E主营收入：4,976.8亿元，同比增长41.8%
• 2024E净利润：3,200.2亿元，同比增长45.6%

估值指标

• 2022E市盈率：81.5倍
• 2022E市净率：20.5倍
• 2022E净利润率：62.5%
• 2022EROE：25.1%
• 2022EROIC：129.1%

风险提示

1. 宏观经济风险，市场需求不及预期；
2. 行业竞争加剧，新品推广不及预期；
3. 在研产品过审进度不及预期；
4. 医疗安全事故风险；
5. 港股上市进程不及预期。

其他信息

• 总市值：122,027.04百万元
• 流通市值：49,708.27百万元
• 总股本：216.36百万股
• 流通股本：88.14百万股
• 12个月价格区间：408.80/820.00元

结论

爱美客在2022年半年度展现出强大的增长能力，特别是在疫情背景下，其新品濡白天使的推广效果显著，产品结构优化和研发投入增加进一步巩固了其市场地位。公司未来仍有望通过深化产品布局和扩大市场覆盖，实现持续增长。