20210825-天风证券-爱美客-300896.SZ-21H1归母净利yoy+188.9_上市及在研组合全方位引领差异化创新_7页_1mb

爱美客（300896）2021年中报总结

核心内容

爱美客在2021年半年度实现营收和净利润的大幅增长，成为医疗美容行业的领先企业。公司通过产品创新、渠道优化和研发投入，持续推动业绩增长，并在多个高增长赛道占据优势。

主要观点

收入增长显著

• 2021H1营收：6.33亿元，同比增长 161.87%
• 2021Q2营收：3.74亿元，同比增长 129.92%
• 季度增长趋势：从2020Q3的2.23亿元到2021Q2的3.74亿元，收入持续增长，其中2021Q2增速最快
• 收入结构：
  • 溶液类注射产品：4.76亿元，同比增长 230.38%，占主营收入 75.18%
  • 凝胶类注射产品：1.48亿元，同比增长 57.39%，占主营收入 23.43%
  • 面部埋植线和化妆品：0.09亿元，占比较小

毛利率提升

• 2021H1毛利率：93.25%，同比上升 3.03pct
• 2021Q2毛利率：93.77%，同比上升 3.36pct
• 产品毛利率：
  • 溶液类注射产品：93.73%，同比上升 2.72pct
  • 凝胶类注射产品：93.31%，同比上升 2.57pct
• 毛利率提升原因：盈利结构优化，高毛利产品占比提升

费用率下降

• 2021H1期间费用率：16.57%，同比下降 7.71pct
• 2021Q2期间费用率：14.48%，同比下降 5.9pct
• 费用结构：
  • 销售费用率：9.72%，同比下降 0.03pct
  • 管理费用率：4.12%，同比下降 2.17pct
  • 研发费用率：6.97%，同比下降 1.64pct
  • 财务费用率：-4.23%，主要因募投账户结息

利润增长强劲

• 2021H1归母净利润：4.25亿元，同比增长 188.86%
• 2021H1归母净利率：67.17%，同比上升 6.28pct
• 2021Q2归母净利润：2.55亿元，同比增长 144.38%
• 2021Q2归母净利率：68.09%，同比上升 4.03pct
• 扣非后归母净利率：64.86%，同比上升 6.58pct

现金流状况良好

• 2021H1经营活动现金流净额：4.38亿元，同比增长 279.71%
• 2021H1货币资金：34.3亿元，显示公司具备较强的流动性

关键信息

产品端

• 差异化产品：公司拥有多个国内首创产品，如“嗨体”、“冬活泡泡针”、“濡白天使”
• 产品拓展：业务逐步由玻尿酸核心业务向肉毒素、长效再生等高增长领域拓展
• 研发进展：注射用A型肉毒毒素、利拉鲁肽注射液进入临床阶段，另有多个在研产品

渠道端

• 渠道策略：采用直销为主、经销为辅的模式
• 渠道赋能：创建“全轩学院”提升医生专业能力，增强下游渠道竞争力

盈利预测

• 2021-2023年净利润预测：9/13.1/18.1亿元，较此前预测上调
• 维持评级：公司维持“买入”评级，认为其具备成为医美龙头的潜力

风险提示

• 产品研发风险：注册不及预期可能影响产品上市
• 市场竞争加剧：行业竞争可能影响市场份额
• 产品质量安全：可能引发监管或消费者信任问题
• 产品增长不及预期：可能影响公司业绩增长

财务数据和估值

基本数据

投资建议

• 产品组合：差异化产品满足细分市场需求，产品矩阵不断完善
• 渠道策略：聚焦直销为主+经销为辅，通过“全轩学院”提升医生专业能力
• 研发能力：以技术创新为先导，丰富技术储备有助于缩短产品开发周期
• 行业地位：公司有望成为中国医疗美容市场的先行者和领导者

总结

爱美客在2021年上半年表现出强劲的业绩增长，收入和净利润均实现大幅上升，主要得益于差异化产品组合、渠道优化及研发投入。公司毛利率持续提升，费用率下降，盈利结构不断优化。未来，公司预计将继续保持增长态势，有望在医疗美容和健康管理领域占据领先地位。