20221028-天风证券-爱美客-300896.SZ-22Q3营收yoy+55.15_高净值产品厚积薄发带动整体超预期_内生外延打造核心壁垒_5页_837kb

爱美客（300896）2022年三季报分析总结

核心内容

爱美客发布2022年三季报，整体业绩表现强劲，公司保持快速增长态势，展现出医疗美容行业的高韧性与自身强大的竞争力。

主要财务表现

• 营业收入：2022Q1-3累计营收14.89亿元，同比增长45.58%；其中，2022Q3营收6.05亿元，同比增长55.15%。
• 归母净利润：2022Q1-3归母净利9.92亿元，同比增长39.96%；2022Q3归母净利4.01亿元，同比增长41.55%。
• 扣非归母净利润：2022Q1-3扣非净利9.65亿元，同比增长44.06%；2022Q3扣非净利3.95亿元，同比增长52.26%，超预期。
• 毛利率：2022Q1-3毛利率为94.61%，同比增长1.07个百分点；2022Q3毛利率为94.94%，同比增长0.92个百分点。
• 期间费用率：2022Q1-3期间费用率为18.07%，同比增长2个百分点；2022Q3期间费用率为17.63%，同比增长2.39个百分点。
• 现金流：2022Q1-3经营活动现金流净额9.49亿元，同比增长41.3%；截至2022Q3，货币资金达27.55亿元，同比增长8.99%。

产品与市场表现

• 收入结构：溶液类产品因高净值凝胶类产品放量而占比有所下降，嗨体颈纹保持稳定增长，嗨体2.5ml受益于水光合规化加速增长。
• 凝胶类产品：新品濡白天使有望加速放量，进一步巩固公司在高端市场的地位。
• 研发进展：肉毒素处于Ⅲ期临床试验阶段，公司持续进行自主研发和技术积累，打造核心竞争力。

运营能力

• 存货周转天数：2022Q1-3为121天，同比增加2.15天。
• 应收账款周转天数：2022Q1-3为18.51天，同比增加6.62天。
• 应付账款周转天数：2022Q1-3为37.49天，同比减少2.82天。

投资建议

公司具有高成长性，产品组合向生物药品、化学药品领域扩展，各个研发阶段均拥有产品储备且协同性强。未来有望通过内生增长与外延并购完善产品管线，拓展品类边界，进一步巩固其在医美市场的领先地位。

• 盈利预测：预计2022-2024年归母净利润分别为13.8/20.3/27.5亿元，对应PE分别为69/47/34倍。
• 投资评级：维持“买入”评级，短期业绩有望在疫情控制后超预期，长期成长性强劲。

风险提示

• 研发产品注册不及预期
• 市场竞争加剧
• 产品质量安全问题

财务数据与估值（单位：亿元）

基本数据

分析师声明

本报告所表述的所有观点均准确反映了分析师对标的证券和发行人的个人看法，与报酬无直接或间接联系。

一般声明

本报告版权属天风证券所有，未经书面授权，不得以任何方式修改、发送或复制。

投资评级声明

• 股票投资评级：6个月内预期相对收益20%以上为“买入”。
• 行业投资评级：6个月内预期行业指数涨幅5%以上为“强于大市”。

特别声明

天风证券可能持有或交易报告中提及的公司证券，并可能提供相关金融服务，投资者需注意潜在利益冲突。

总结：爱美客在2022年三季报中展现出强劲的财务增长和良好的市场表现，其核心产品在疫情下依然保持增长，研发能力持续增强，具备长期成长潜力。公司维持“买入”评级，但需关注研发注册、市场竞争及产品质量等风险因素。