20220825-光大证券-爱美客-300896.SZ-2022年中报点评_嗨体延续高增长_濡白开始崭露头角_4页_739kb

爱美客 (300896.SZ) 2022年中报点评总结

核心内容

爱美客在2022年上半年实现了显著的营收与利润增长，展现出其在医美行业的强劲竞争力。尽管受到疫情冲击，尤其是上海和北京的疫情影响，公司仍保持增长态势，显示出卓越的经营和产品力。

主要观点

• 业绩表现：2022年上半年，爱美客实现营收8.85亿元，同比增长39.7%；归母净利润5.91亿元，同比增长38.9%；归母扣非净利润5.71亿元，同比增长38.9%。其中，第二季度营收4.54亿元，同比增长21.4%；归母净利润3.11亿元，同比增长22.1%；归母扣非净利润3.05亿元，同比增长22.8%。
• 产品增长：溶液类产品（如嗨体）和凝胶类产品（如濡白天使）分别实现营收6.43亿元和2.37亿元，同比增长35.1%和59.7%。其中，濡白天使的销售表现尤为突出，预计上半年销售收入达到1亿元。
• 毛利率提升：1H2022毛利率同比提升1.1个百分点至94.4%，主要得益于高端产品濡白天使的放量，其生产成本降低，推动毛利率提升。
• 费用管理：尽管期间费用率同比上升1.8个百分点至18.4%，但公司仍能保持盈利增长，显示费用投入具有较高的回报率。
• 市场拓展：公司计划通过增加线下学术会议的场次来加速产品推广，尤其是濡白天使和宝尼达。同时，公司重启港股IPO，寻求国际化发展。
• 盈利预测：分析师小幅上调2022年盈利预测，预计公司2022-2024年归母净利润分别为13.66亿元、21.06亿元和30.74亿元，EPS分别为6.31元、9.73元和14.21元，当前股价对应的PE分别为87倍、56倍和39倍，维持“买入”评级。
• 财务状况：公司总资产和股东权益持续增长，资产负债率保持在较低水平，流动比率和速动比率均较高，显示出良好的偿债能力。

关键信息

市场数据

• 总股本：2.16亿股
• 总市值：1185.65亿元
• 一年最低/最高价：389.43元/66元
• 近3月换手率：45.47%

盈利能力

• 1H2022毛利率：94.4%
• 1H2022净利率：66.8%
• 2Q2022毛利率：94.3%
• 2Q2022净利率：68.5%
• 2022E ROE（摊薄）：23.0%
• 2022E PE：87倍

费用率

• 1H2022期间费用率：18.4%
• 销售费用率：9.7%
• 管理费用率：4.3%
• 研发费用率：7.3%
• 财务费用率：-3.0%

估值指标

• 2022E PE：87倍
• 2022E PB：19.9倍
• 2022E EV/EBITDA：75.2倍
• 2024E PE：39倍
• 2024E PB：11.8倍
• 2024E EV/EBITDA：32.3倍

在研项目

• 公司目前拥有7个在研项目，其中A型肉毒毒素产品与医用含聚乙烯醇凝胶微球的修饰透明质酸钠凝胶有望于2024年获批并上市。

风险提示

• 疫情反复风险
• 居家消费力下滑
• 行业政策变化风险

投资建议

• 维持“买入”评级，预计未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上。

总结

爱美客在2022年上半年表现出色，尽管受到疫情的影响，其营收与利润仍实现显著增长。公司产品力强，尤其是濡白天使的销售起量和嗨体的持续增长，推动了整体业绩。公司通过增加线下学术会议的场次来加速产品推广，同时重启港股IPO以拓展国际市场。分析师对公司的未来盈利持乐观态度，并维持“买入”评级。公司财务状况稳健，具有良好的偿债能力和盈利能力，但需关注疫情反复、消费力下滑和行业政策变化等风险。