20220825-西部证券-爱美客-300896.SZ-2022年半年报点评_注射医美龙头行稳致远_疫情之下韧性彰显_7页_360kb

爱美客公司2022年半年报总结

核心内容

爱美客（300896.SZ）2022年半年报显示，公司业绩表现出较强的韧性，尤其在疫情背景下依然保持增长。2022年H1公司实现营业收入8.85亿元，同比增长39.70%；归母净利润5.91亿元，同比增长38.90%。其中，2022年Q2营业收入4.54亿元，同比增长21.41%；归母净利润3.11亿元，同比增长22.05%。

主要观点

• 业绩表现稳健：尽管受到疫情冲击，公司依然实现营收和净利润的双增长，业绩略超市场预期。
• 产品结构优化：公司通过产品线优化，提升毛利率，其中溶液类注射产品和凝胶类注射产品分别增长35.12%和59.71%。
• 新品增长潜力大：熊猫针和濡白天使等产品表现突出，预计未来增长空间较大。同时，公司与Huons签订经销协议，获得A型肉毒毒素产品的独家引进和商业化权利。
• 研发投入与创新：公司拥有丰富的在研项目，如利拉鲁肽注射液和去氧胆酸药物，为长期增长提供支撑。
• 合规化趋势：行业监管趋严，有助于头部企业如爱美客拓展市场，提升品牌影响力。

关键信息

营收与利润

• 2022年H1：营收8.85亿元，同比增长39.70%；归母净利润5.91亿元，同比增长38.90%。
• 2022年Q2：营收4.54亿元，同比增长21.41%；归母净利润3.11亿元，同比增长22.05%。
• 2022-2024年EPS预测：6.66元/9.63元/13.11元。
• 2022-2024年PE预测：84.3倍/58.3倍/42.8倍。
• 投资建议：维持“增持”评级。

产品表现

• 溶液类注射产品：收入6.43亿元，同比增长35.12%，占比72.72%。熊猫针、嗨体、冬活泡泡针等产品表现良好。
• 凝胶类注射产品：收入2.37亿元，同比增长59.71%。濡白天使因临床效果优异和优质渠道，快速渗透一二线城市。
• 面部埋植线：收入0.03亿元，同比增长11.27%，尚处培育期。
• 化妆品：收入0.02亿元，同比下降72.56%，属于辅助型业务，仍需时间发展。

盈利能力

• 毛利率：2022年H1为94.39%，同比增长1.14个百分点。
• 净利率：66.78%，同比下降0.31个百分点，但整体盈利水平保持稳定。
• 费用率：销售费用率9.72%，管理费用率4.31%，研发费用率7.31%。

财务预测

财务指标

估值指标

风险提示

1. 行业竞争加剧。
2. 新品推广不及预期。
3. 行业监管环境变化可能对短期经营产生影响。

投资建议

• 评级：增持
• 当前价格：561.38元
• 未来增长预期：公司凭借产品组合优势和渠道运营能力，预计下半年将重回高增轨道。