20220825-万联证券-爱美客-300896.SZ-点评报告_业绩保持稳定增长_新品_濡白天使_推广顺利_4页_996kb

报告摘要

爱美客（300896）点评报告总结

核心内容

爱美客在2022年半年度报告中展示了其业绩的稳定增长及新产品“濡白天使”的良好市场表现。公司通过优化产品矩阵、强化品牌建设以及应对行业政策变化，持续巩固其在医疗美容行业的龙头地位。

主要观点

业绩表现：2022年H1公司实现营业收入8.85亿元，同比增长39.7%；归母净利润5.91亿元，同比增长38.9%；扣非归母净利润5.71亿元，同比增长38.88%。其中，Q2收入和利润增速均高于Q1，显示出公司业绩的持续恢复。
产品结构：公司溶液类注射产品营收6.43亿元，同比增长35.12%；凝胶类注射产品营收2.37亿元，同比增长59.71%，表明凝胶类产品增长更为强劲。
毛利率提升：2022年H1公司整体毛利率达94.39%，同比增加1.14个百分点，其中凝胶类产品毛利率增长显著，达到96.05%，同比增长2.74个百分点。
费用控制：销售费用率保持稳定在9.72%，管理费用率和研发费用率有所上升，主要由于人员薪酬和技术服务费增加。
新产品推广：新品“濡白天使”推广顺利，市场占有率稳步提升，通过医生授权制度和线上线下的营销策略，有效提升了品牌影响力和产品竞争力。
产品矩阵扩展：公司通过与韩国Huons BioPharma Co.,Ltd.合作，引进肉毒素产品，进一步丰富了产品线，增强了公司的市场竞争力。
研发进展：公司在研产品推进有序，包括第二代埋植线、两款皮肤填充剂产品进入临床试验阶段，以及注射用A型肉毒毒完成III期临床入组，利拉鲁肽注射液完成I期临床试验。
品牌建设：公司通过线上学习平台“全轩课堂”和线下学术会议，持续赋能医生和机构，推动行业生态发展，提升学术品牌影响力。
行业监管：随着国家药监局对医疗美容行业分类目录的调整，行业规范化趋势增强，公司作为龙头，有望受益于合规市场的发展。

关键信息

财务预测

年度	营业收入（百万元）	净利润（百万元）	EPS（元/股）	市盈率（倍）	市净率（倍）
2022E	2118	1414	6.54	83.82	18.40
2023E	3395	2260	10.45	52.46	13.62
2024E	4903	3288	15.20	36.06	9.89

投资评级

公司投资评级：维持“买入”评级，未来6个月内公司相对大盘涨幅预期为15%以上。
行业投资评级：行业评级为“强于大市”，未来6个月内行业指数相对大盘涨幅预期为10%以上。

风险提示

疫情反复
行业政策变化
产品研发和注册风险
市场竞争加剧

基础数据

指标	2021A	2022E	2023E	2024E
总股本（百万股）	216.36	216.36	216.36	216.36
流通A股（百万股）	88.58	88.58	88.58	88.58
收盘价（元）	548.00	548.00	548.00	548.00
总市值（亿元）	1,185.6	1,185.6	1,185.6	1,185.6
流通A股市值（亿元）	485.40	485.40	485.40	485.40

财务指标

指标	2021A	2022E	2023E	2024E
EPS（元/股）	4.43	6.54	10.45	15.20
BVPS（元/股）	23.25	29.78	40.23	55.43
PE（倍）	123.79	83.82	52.46	36.06
PEG	1.05	1.76	0.88	0.79
PB（倍）	23.57	18.40	13.62	9.89
EV/EBITDA	107.55	75.61	45.99	30.95
ROE（%）	19%	22%	26%	27%
ROIC（%）	17%	20%	24%	25%

总结

爱美客在2022年H1表现出强劲的业绩增长，尽管受到疫情影响，但通过有效的市场策略和产品创新，成功维持了增长势头。新产品“濡白天使”推广顺利，市场表现良好。公司产品矩阵不断丰富，研发进展有序，品牌影响力持续增强，未来盈利预测乐观，维持“买入”评级。同时，公司需关注疫情反复、政策变化及市场竞争等潜在风险。

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