20220825-财通证券-爱美客-300896.SZ-Q2业绩略超预期_医美龙头地位持续稳固_3页_827kb

详细总结

核心内容

本报告分析了爱美客2022年中报业绩表现及未来盈利预测，指出公司Q2业绩略超预期，医美行业龙头地位持续稳固。分析师维持“买入”投资评级，认为公司在快速增长的医美市场中具备显著竞争优势。

主要观点

1. 业绩表现

• 2022年H1营收：8.85亿元，同比增长39.7%。
• 2022年H1归母净利：5.91亿元，同比增长38.9%。
• 2022年Q2营收：4.54亿元，同比增长21.4%。
• 2022年Q2归母净利：3.11亿元，同比增长22%。
• 盈利能力：
  • 毛利率：提升1.14个百分点至94.4%。
  • 净利率：下降0.31个百分点至66.78%，主要由于研发费用率上升。

2. 业务结构

• 收入构成：
  • 溶液类注射产品：6.43亿元，同比增长35.1%。
  • 凝胶类注射产品：2.37亿元，同比增长59.7%。
  • 面部埋植线：0.03亿元，同比增长11.3%。
  • 化妆品业务：0.02亿元，同比下降72.6%。
• 收入占比：
  • 溶液类注射产品贡献72.7%。
  • 凝胶类注射产品贡献26.8%。

3. 产品进展

• 濡白天使：推广顺利，通过医生培训与授权制度快速渗透，口碑良好带来新增长。
• 肉毒产品：与韩国Huons签订经销合作框架协议，公司将成为其在中国（含港澳）的唯一合法经销商，促进双方产品开发合作。

4. 应对疫情影响

• 公司通过线上学术推广与培训，有效缓解疫情对业务的影响。
• 全轩课堂：注册认证医生超1.2万人，关注用户超3万人，影响力持续扩大。

关键信息

盈利预测（单位：亿元）

财务指标趋势

• 毛利率：从2020年的92%提升至2022年的94.4%，2023E和2024E预计维持在93%左右。
• 净利率：从2020年的61%提升至2022年的66.78%，2023E和2024E预计下降至62%和61%。
• ROE：从2020年的10%提升至2024E的25%，显示盈利能力增强。
• PE：从2020年的145.24倍下降至2024E的41.47倍，估值逐步收窄。
• PB：从2020年的17.37倍下降至2024E的10.44倍，资产回报率提升。

成长性分析

• 营业收入增长率：2022E-2024E分别为50.5%、53.5%、40.3%。
• 净利润增长率：2022E-2024E分别为45.6%、48.7%、37.9%。
• EBITDA增长率：2022E-2024E分别为48%、53%、38%。
• CAGR（复合年增长率）：2022E-2024E分别为50.5%、53.5%、40.3%。

风险提示

• 新品放量不及预期。
• 市场竞争加剧。
• 疫情对终端销售的潜在影响。

投资评级与行业评价

• 公司评级：维持“买入”，认为公司表现优于市场指数。
• 行业评级：看好医美行业前景，认为其表现优于市场代表性指数。

数据来源

• 数据来源：Wind，财通证券研究所。

分析师承诺与免责声明

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