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中广核新能源(1811.HK) 2021年年度业绩总结

核心内容概述

中广核新能源于2021年实现营业收入16.9亿美元，同比增长47.4%；归母净利润为1.8亿美元，同比增长14.0%。尽管营收增长显著，但净利润增长略低于市场预期，主要受韩国燃气厂毛利率下降及国内煤价上涨影响。公司拟派发末期股息为每股0.86美仙，派息比率为20%。

主要观点

营收增长驱动因素

• 风电项目：2021年风电项目收入同比增长87.9%至5.0亿美元，成为营收增长的主要动力。
• 韩国项目：韩国燃气厂收入同比增长40.9%至8.4亿美元，受益于加权平均电价及发电量提升。
• 其他项目：太阳能、燃煤、热电联产及水电项目也对营收有所贡献，但增速不一。

净利润增长受限因素

• 韩国燃气厂：毛利率下降导致净利润下滑27.0%至0.24亿美元。
• 国内煤价上涨：煤价上涨影响了燃煤、热电联产及燃气项目的盈利能力，导致联营公司溢利减少0.67亿美元。
• 一次性收益：上年同期出售金桥合营企业获得0.18亿美元收益，对净利润增长有正向影响。
• 信贷亏损：期内确认0.2亿美元预期信贷亏损，对净利润产生负面影响。

运营效率提升

• 风电利用小时数：2021年国内风电平均利用小时数为2383小时，同比增长374小时，显示出良好的运营效率。
• 风电营收占比：风电项目营收同比增长87.9%，营收占比提升6.4个百分点，成为归母净利润的最大贡献项目。
• 风电归母净利润：风电项目归母净利润同比增长113.7%至2.1亿美元，占公司总归母净利润的绝大部分。

关键信息

装机容量情况

• 权益总装机容量：截至2021年12月31日，公司权益总装机容量达8.4GW，同比增长11.3%。
• 风电装机：风电权益装机容量3.85GW，同比增长30.0%。
• 太阳能装机：太阳能权益装机容量1.14GW，同比增长4.4%。
• 生物质发电：生物质发电装机容量从无到有，净增加105.9MW。
• 传统能源：煤电及水电权益装机容量分别减少148.8MW和43.2MW。

装机结构

• 新能源与传统能源：新能源项目（风电、太阳能、燃气、水电、生物质）权益装机容量占比为81.4%，传统能源项目（燃煤、燃油、热电联产）占比为18.6%。
• 国内外装机：公司国内与韩国项目的权益装机容量占比分别为74.2%和25.8%。

大股东资源

• 中广核集团：截至2021年6月30日，中广核集团新能源控股装机容量超过35GW，其中境内新能源在运装机容量约24.4GW，海外新能源在运装机容量约11.6GW。
• “十四五”规划：预计新能源新增投运容量将保持每年3GW以上，至2025年境内新能源装机规模将达到40GW。

估值与市场表现

• 总市值：133亿港元。
• 市盈率（PE）：2021年为9.26，2022年预计为5.88，2023年预计为5.30。
• 市净率（PB）：2021年为1.30。
• 股价表现：近一年股价涨跌幅未明确，但图表显示波动情况。

风险提示

• 新能源装机不及预期：若风电、太阳能等新能源项目装机量未能达到预期，可能影响公司未来业绩表现。

评级与定义

公司评级

• 买入：相对表现超过20%，或公司/行业基本面良好。
• 增持：相对表现介于5%至20%之间，或公司/行业基本面良好。
• 中性：相对表现介于-5%至5%之间，或公司/行业基本面中性。
• 减持：相对表现介于-5%至-20%之间，或公司/行业基本面不理想。
• 卖出：相对表现低于-20%，或公司/行业基本面不理想。

行业评级

• 跑赢大市：相对表现超过5%，或行业基本面良好。
• 中性：相对表现介于-5%至5%之间，或行业基本面中性。
• 跑输大市：相对表现低于-5%，或行业基本面不理想。

信息披露

• 分析师资质：徐进为国信证券（香港）研究部分析师，持有香港证监会牌照。
• 利益声明：分析师及其关联方未担任所评论公司高级管理人员，也未持有其财务权益。
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