中广核新能源 (1811.HK) 投资分析总结
核心内容
中广核新能源是一家专注于风电及太阳能等可再生能源领域的公司，其股票目前价格为3.24港元，目标价为4.66港元，预计升幅为44%。分析师杨义琼对该股票维持买入评级，认为未来CCER重启、绿电市场化交易以及综合电价提升将对公司业绩产生积极影响。
主要观点
- 业绩增长显著：2021年公司实现营业收入16.9亿美元，同比增长47.4%；归属股东净利润1.85亿美元，同比增长14.0%。其中，中国风电及太阳能项目收入增长72.6%，主要得益于发电量增加和新增装机容量。
- 装机容量持续提升：截至2021年底，公司累计权益装机容量达8404.6兆瓦，同比增长11.3%。风电和太阳能权益装机容量占总权益装机容量的59.3%，较2020年提升5.7个百分点。
- 运营效率突出：2022年3月及一季度，公司中国风电项目发电量同比分别增长43.8%和13.9%，均高于全国平均水平，显示公司在国内风电项目上的高效运营。
- 财务表现稳健：公司2021年经营利润率保持25%，净利率为11%。2022年至2024年预计净利润将稳步增长，分别达到245百万美元、279百万美元和314百万美元。
- 估值提升空间大：目标价4.66港元对应2022年和2023年10倍和8.8倍PE，较现价有44%的上升空间。
关键信息
股票信息
- 目标价: 4.66港元
- 现价: 3.24港元
- 预计升幅: 44%
重要数据
| 项目 |
数据 |
| 日期 |
2022-04-21 |
| 收盘价 |
3.24港元 |
| 总股本 (百万股) |
4,291 |
| 总市值 (百万港元) |
13,902 |
| 净资产 (百万美元) |
1,435 |
| 总资产 (百万美元) |
8,674 |
| 52周高低 (港元) |
8.99 / 1.85 |
| 每股净资产 (美元) |
0.31 |
主要股东
财务预测
| 项目 |
2020A |
2021A |
2022E |
2023E |
2024E |
| 营业额 |
1,150 |
1,695 |
1,949 |
2,185 |
2,411 |
| 净利润 |
162 |
185 |
245 |
279 |
314 |
| 每股盈利 (美仙) |
3.78 |
4.31 |
5.93 |
6.77 |
7.62 |
| PE@3.24HKD |
10.9 |
9.6 |
7.0 |
6.1 |
5.4 |
| 股息率 |
3.85% |
2.08% |
2.87% |
3.28% |
3.69% |
财务状况分析
| 指标 |
2020A |
2021A |
2022E |
2023E |
2024E |
| 总资产负债率 (%) |
81% |
83% |
83% |
82% |
80% |
| 收入/总资产 |
0.16 |
0.20 |
0.22 |
0.23 |
0.24 |
| 总资产/股本 |
5.75 |
6.60 |
6.32 |
5.93 |
5.50 |
| 收入对利息倍数 |
7.9 |
9.0 |
10.3 |
10.9 |
11.5 |
营运表现
- 经营利润率: 25%（2020A、2021A）→ 26%（2022E、2023E、2024E）
- 净利率: 14%（2020A）→ 11%（2021A）→ 13%（2022E、2023E、2024E）
- 股息支付率: 25%（2020A、2021A、2022E、2023E、2024E）
- ROE: 13%（2020A）→ 14%（2021A）→ 18%（2022E、2023E）→ 17%（2024E）
- ROA: 3%（2020A、2021A）→ 3%（2022E、2023E、2024E）
风险提示
行业对比
| 项目 |
公司名称 |
2021A PE |
2022E PE |
2023E PE |
2024E PE |
| 光伏 |
福莱特玻璃 (6865.HK) |
20.7 |
14.7 |
10.0 |
7.4 |
| 光伏 |
信义光能 (0968.HK) |
21.4 |
17.2 |
13.7 |
10.8 |
| 光伏 |
信义能源 (3868.HK) |
25.6 |
21.1 |
17.6 |
14.2 |
| 光伏 |
新能源 (0956.HK) |
4.48 |
7.1 |
6.5 |
5.4 |
| 光伏 |
龙源电力 (0916.HK) |
15.72 |
17.5 |
15.1 |
13.0 |
| 光伏 |
中广核新能源 (1811.HK) |
9.6 |
7.0 |
6.1 |
5.4 |
投资评级定义
| 评级 |
定义 |
| 买入 |
未来12个月内目标价距离现价涨幅不小于20% |
| 持有 |
未来12个月内目标价距离现价涨幅在正负20%之间 |
| 卖出 |
未来12个月内目标价距离现价涨幅不小于-20% |
| 未评级 |
对未来12个月内目标价不做判断 |
结论
中广核新能源凭借其在风电和太阳能领域的持续增长及运营效率，展现出较强的盈利能力和发展潜力。分析师杨义琼认为，未来CCER重启、绿电市场化交易以及电价提升将带来业绩增厚，进一步提升估值水平，因此维持买入评级，并将目标价设定为4.66港元，较现价有44%的上升空间。投资者应关注其装机容量增长、运营效率及行业政策变化等关键因素。
