> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 中广核新能源（1811.HK）总结 ## 核心内容 中广核新能源（1811.HK）是清洁能源领域的领先企业，主要业务涵盖风电、太阳能及燃气发电。当前股价为 2.105 港元，目标价为 2.76 港元，预计升幅为 31%。公司主要股东为中国广核能源国际控股有限公司，持股比例达 72.3%。 ## 主要观点 - **2026 年上半年业绩承压**：公司收入同比下降 9.8% 至 7.73 亿美元，归母净利润同比下降 49.8% 至 0.82 亿美元。业绩下滑主要受中国风电业务量价齐跌、韩国项目电价回落以及去年处置热电联产项目的一次性高基数影响。 - **补贴回款有望加速**：2026H1 回收补贴约 4.11 亿元人民币，同比增加 3.83 亿元。截至 6 月底，补贴净值为 92.5 亿元，预计下半年补贴资金回款将加快。 - **装机容量稳步增长**：截至 2026 年 6 月底，公司权益装机达到 10,958.8MW，同比增长 4.4%。其中风电/太阳能占比 68.9%，清洁及可再生能源占比 86.3%。 - **韩国大山二期项目投运**：557MW 燃气项目已于 2026 年 7 月 24 日投运，预计下半年将为公司带来新增电量与利润。 - **中期派息与股份回购**：公司宣布 2026 年中期股息为 0.67 美仙/股，折合约 5.20 港仙/股，派息总额约 2.231 亿港元，占 H1 归母利润的 35%。同时，公司拟在 12 个月内回购不超过 1% 的已发行股份，已启动回购并累计回购约 69.8 万股。 - **给予“买入”评级**：基于 2026 年和 2027 年 8 倍和 7 倍 PE 的估值，目标价为 2.76 港元，较现价有 31% 的涨幅空间。 ## 关键信息 ### 财务数据概览 | 项目 | 2026H1 实际 | 2025H1 实际 | 2026E | 2027E | 2028E | |--------------------|-------------|-------------|------|------|------| | 收入（亿美元） | 7.73 | 1,693 | 1,548| 1,648| 1,746| | 归母净利润（亿美元） | 0.82 | 276 | 179 | 205 | 232 | | 每股盈利（美仙） | 4.38 | 6.43 | 5.04 | 5.68 | - | | 每股净资产（港元） | 3.45 | - | - | - | - | ### 估值与盈利预测 | 年份 | 营业额（百万美元） | 同比增长(%) | 归属股东净利润（百万美元） | 同比增长(%) | PE@2.105HKD | |------|---------------------|------------|-----------------------------|-------------|-------------| | 2024A| 1,951 | -11% | 248 | -7.3% | 4.6 | | 2025A| 1,693 | -13.2% | 276 | 11.2% | 4.2 | | 2026E| 1,548 | -8.6% | 179 | -35.2% | 6.1 | | 2027E| 1,648 | 6.5% | 205 | 14.9% | 5.3 | | 2028E| 1,746 | 5.9% | 232 | 12.8% | 4.7 | ### 股东回报措施 - **中期派息**：2026 年中期股息为 0.67 美仙/股，约合 5.20 港仙/股，派息总额约 2.231 亿港元。 - **股份回购**：公司拟在 12 个月内回购不超过 1% 的已发行股份，已启动回购，累计回购约 69.8 万股，拟注销处理。 ### 财务状况 - **经营利润率**：2026E 预计为 22%，较 2024A 和 2025A 略有下降。 - **净利率**：2026E 预计为 12%，与 2024A 和 2025A 基本持平。 - **总资产负债率**：2026E 预计为 78%，较 2024A 和 2025A 稍有下降。 - **净负债/股本**：2026E 预计为 2.7，预计逐步下降至 2.3。 - **ROE**：2026E 预计为 10%，略低于 2024A 和 2025A。 - **ROA**：2026E 预计为 2%，与 2024A 和 2025A 基本持平。 ### 营运现金流与资本开支 - **营运现金流**：2026E 预计为 702 百万美元，较 2025A 显著增长。 - **资本开支**：2026E 预计为 664 百万美元，较 2025A 有所下降。 ## 风险提示 1. 电价下调 2. 新增装机不及预期 3. 风资源不佳 4. 限电率上升 5. 补贴回款不及预期 ## 投资评级定义 | 评级 | 定义 | |------|------| | 买入 | 未来12个月内目标价距离现价涨幅不小于20% | | 持有 | 未来12个月内目标价距离现价涨幅在正负20%之间 | | 卖出 | 未来12个月内目标价距离现价涨幅不小于-20% | | 未评级 | 对未来12个月内目标价不做判断 | ## 免责条款 本报告由国元证券经纪（香港）有限公司制作，信息来源于公开资料，不构成投资建议。投资者需独立评估风险，自行承担决策后果。分析师观点仅为当日判断，可能随时调整。本报告版权归属国元证券经纪（香港）所有，未经许可不得使用或传播。