20240420-国投证券-盾安环境-002011.SZ-热管理业务高增_盈利能力持续改善_6页_933kb

盾安环境公司快报总结

根据国投证券股份有限公司发布的盾安环境（002011SZ）公司快报和证券研究报告，现将主要内容总结如下：

盾安环境在2023年全年实现收入1138亿元，同比增长115%；归母净利润74亿元，同比下降115%，扣非归母净利润82亿元，同比增长781%。2023年第四季度单季度实现收入294亿元，同比增长14%；归母净利润20亿元，同比增长431%；扣非归母净利润20亿元，同比增长1268%。2024年第一季度实现收入263亿元，同比增长73%；归母净利润21亿元，同比增长289%；扣非归母净利润20亿元，同比增长139%。公司业绩主要受益于制冷配件和汽车热管理业务的快速增长。

公司制冷配件业务持续高增长，2023年第四季度单季收入增长14%，2024年第一季度收入增长73%，今年初增长环比提升59个百分点。据产业在线数据，2024年第一季度空调内销出货量同比增长170%，环比增长120%。公司制冷配件如截止阀、四通阀、电子膨胀阀销量分别同比增长473%、179%及338%。公司与格力电器的关联交易销售额预计达290亿元，同比增长202%，格力电器的稳定订单将推动公司收入持续提升。

汽车热管理业务延续增长趋势，公司凭借制冷技术基础积极拓展新能源汽车热管理业务，成为比亚迪、吉利、理想等主机厂的供应商。根据2023年第二季度的数据，公司汽车热管理收入同比增长1286%。

尽管2024年第一季度毛利率同比下降20个百分点，但公司净利率仍提升至79%，主要得益于应收账款坏账计提减少、利息收入及效率提升以及研发费用率降低。

公司2024年第一季度经营性现金流净额为7亿元，同比显著改善，销售商品收到的现金同比增长133%，采购支出同比下降210%。

投资评级方面，国投证券维持盾安环境“买入-A”评级，预计2024-2026年每股收益分别为0.87元、1.01元和1.23元，并给予2024年18倍动态市盈率，目标价1558元。风险提示包括行业竞争加剧、原材料价格波动及客户开拓不及预期等。

总体来看，盾安环境制冷配件与汽车热管理业务强劲增长，盈利能力稳步改善，未来发展前景向好。