油脂油料期货季报：中美新合作或将展开，四季度油强粕弱依旧-20210928-格林大华期货-32页_4mb

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中美新合作或将展开 四季度油强粕弱依旧

核心内容

四季度油脂或将保持强势，而豆粕走势震荡。整体市场预期为油脂继续上涨，粕类维持震荡格局。中美关系改善、国际原油价格上涨、国内油脂库存低位、需求季节性走强等利多因素支撑油脂走势。同时，国内猪价低位、养殖利润下降、CFTC持仓减少等利空因素压制粕类。

主要观点

• 油脂上涨：四季度国内油脂消费进入旺季，油脂期价有望继续上涨，尤其关注豆油和棕榈油的走势。
• 粕类震荡：豆粕和菜粕受供需格局影响，预计走势震荡，建议关注短期机会。
• 中美关系改善：孟晚舟回国释放中美关系积极信号，有助于推动中美合作，对国际原油价格形成支撑。
• 国际原油上涨：美联储政策对市场影响有限，国际原油有望突破80美元/桶，支撑油脂价格。

关键信息

多空逻辑

利多因素

1. 中美关系改善，推动国际原油价格上涨。
2. 美国原油库存下降，供应趋紧。
3. 国内大豆到港预期偏低，压榨利润回升，油脂库存分化。
4. 马来西亚劳动力短缺，棕榈油减产，供给紧张。
5. 中国油脂库存处于低位，基差偏强。
6. 国内油脂仓单处于低位，市场预期支撑。
7. 大豆进口量回升，压榨利润改善，油厂开工率有望上升。
8. 马来西亚棕榈油产量环比增长，但库存上升，出口下降。
9. 中国进口油菜籽库存下降，反映市场供需紧张。
10. 国内豆粕库存下降，需求良好支撑豆粕价格。
11. 饲料产量季节性走高，但养殖利润转负，影响豆粕需求。
12. CFTC非商业净多持仓下降，可能影响市场情绪。

利空因素

1. 国内政策调控力度增强，大宗商品价格趋稳。
2. 大宗商品价格上涨过快，政策干预预期增强。
3. 美元指数反弹，压制油脂走势。
4. 国内猪价低迷，养殖集团集中出栏，影响饲料需求。
5. 美国大豆产量预期较高，全球供需宽松，限制美豆反弹空间。
6. 美国生物燃料政策调整，对豆类需求产生一定压制。
7. 饲料产量季节性走高，但养殖利润下降，对豆粕需求形成压制。

操作建议

• 油脂：高位震荡加剧，低位多单继续持有，不建议追多，急跌可少量买入，中长线保持看涨思维。
• Y2201合约：压力位10000。
• P2201合约：压力位9200。
• OI2201合约：压力位12000。
• 双粕：震荡走势为主，M2201合约震荡区间3300-3700，RM2201合约震荡区间2700-2920。

风险提示

• 国内政策指导
• 国际原油价格
• 美联储议息会议
• 美国农业部报告（USDA）
• 马来西亚棕榈油局报告（MPOB）

目录

• Part 1：上期复盘
• Part 2：本期分析
• Part 3：风险提示

Part 1 上期复盘

多空逻辑

• 利多因素：美原油库存下降，国内大豆到港预期偏低，压榨利润回升，节假日检修影响库存，油脂基差偏强。
• 利空因素：美元反弹，国内猪价低位，大型养殖集团集中出栏，CFTC净多持仓减少。
• 操作建议：油脂高位震荡，低位多单继续持有，不建议追多，急跌可少量买入，中长线看涨。

盘面回顾

• 全球油料供应偏紧，油脂期价外弱内强。
• 国庆长假临近，调仓避险导致油脂期价深度回调。
• 美豆丰收在望，国内大豆到港预期偏低，双粕进入多空胶着状态。

Part 2 本期分析

行情预判

• 中美关系改善：孟晚舟回国，中美合作预期增强，对国际原油价格形成支撑。
• 国际原油上涨：高盛预测布伦特原油将在四季度达到80美元/桶。
• 国内油脂供应偏紧：10月大豆到港预期偏低，油厂检修影响开机率，油脂库存低位。
• 国内粕类需求变化：猪价低迷，养殖利润下降，影响饲料需求。
• 季节性因素：四季度油脂消费旺季，豆粕和菜粕走势震荡。

多空逻辑

利多因素

1. 中美关系改善，推动国际原油价格上涨。
2. 美国原油库存下降，供应趋紧。
3. 国内大豆到港预期偏低，压榨利润回升。
4. 马来西亚劳动力短缺，棕榈油减产。
5. 国内油脂库存处于低位，基差偏强。
6. 国内油脂仓单处于低位，市场预期支撑。
7. 大豆进口量回升，压榨利润改善。
8. 国内豆粕库存下降，需求良好支撑。
9. 饲料产量季节性走高，但养殖利润下降。
10. CFTC非商业净多持仓下降，可能影响市场情绪。

利空因素

1. 国内政策调控力度增强，大宗商品价格趋稳。
2. 大宗商品价格上涨过快，政策干预预期增强。
3. 美元指数反弹，压制油脂走势。
4. 国内猪价低迷，养殖集团集中出栏。
5. 美国大豆产量预期较高，全球供需宽松。
6. 美国生物燃料政策调整，对豆类需求产生一定压制。
7. 饲料产量季节性走高，但养殖利润下降，影响豆粕需求。

Part 3 风险提示

• 国内政策指导
• 国际原油价格
• 美联储议息会议
• 美国农业部报告（USDA）
• 马来西亚棕榈油局报告（MPOB）

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