20250928-光大期货-2025年四季度油脂油料策略报告_37页_5mb

光大证券2025年四季度油脂油料策略报告总结

一、三季度行情回顾

2025年三季度，油脂油料市场表现分化：美豆因种植面积下调和出口需求疲软震荡运行，国内蛋白粕冲高回落；而国际油脂中，豆棕菜价格走势各异，国内油脂跟随国际变化，菜籽油表现强于棕榈油和豆油，主要受益于供应紧张和政策支撑。

二、四季度行情分析

1. 蛋白粕市场

   • 美豆：收割压力集中兑现，干旱少雨天气影响单产预期，成本上移。生柴政策迟迟未落地，阿根廷提前锁定销售，叠加中国采购疲软，美豆需求预期下调，库存回升，价格预计在960-1100美分/蒲之间震荡。
   • 国内情况：供应宽松与成本下移，豆粕价格预计围绕2900-3100元/吨偏弱震荡，基差低迷。

2. 油脂市场

   • 国际油脂：生柴政策扩张节奏决定需求支撑，美豆、阿根廷和巴西竞争出口，价差扩大。棕榈油季节性减产周期开启，产量同比下降，印尼和马来库存压力低，出口依国际价差调整。
   • 国内油脂：库存稳中回落，需求季节性回暖，终端消费刚需大。豆油性价比最高，棕榈油和菜籽油凭借库存支撑维持偏强态势，菜籽油最强，主要因加拿大加菜籽丰产和进口受限。

三、关键扰动因素与策略

1. 供应端：

   • 南美大豆产区天气影响单产和种植进度，美国、巴西、阿根廷产量波动性升高。
   • 全球油库去化幅度缩窄，油脂供应消化仍是焦点。

2. 需求端：

   • 生猪和肉禽产能过剩，国内消费承压；但生物柴油政策和出口需求为油脂提供支撑。
   • 国内油脂库存下降，需求季节性回升，叠加进口利润倒挂，提振国内消费。

3. 政策风险：

   • 美国生柴政策10月底公布或再度延迟，影响豆油需求。
   • 阿根廷、印尼、欧盟等国家政策不确定性高，可能调整贸易流向。

四、结论与策略

1. 蛋白粕：窄幅震荡思路，区间操作为主。
2. 油脂：逢低买入，关注豆棕菜价差变化和库存去化。
3. 波动率交易：10月和12月市场波动性或增加，可尝试做多波动率。

五、投资建议

投资者可利用蛋白粕震荡特性谨慎观望，油脂市场则根据库存和基差变化灵活应对，把握季节性需求旺季的消费动能回升机会。同时需高度关注美豆收割进度、生柴政策落地及国际贸易政策变化。