20210928-格林期货-油脂油料期货季报_中美新合作或将展开_四季度油强粕弱依旧_32页_4mb

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中美新合作或将展开 四季度油强粕弱依旧

核心内容

• 四季度油脂品种（豆油、棕榈油、菜籽油）预计强势上涨，豆粕则呈现震荡走势。
• 油脂整体处于高位震荡状态，存在创新高机会。
• 操作建议：油脂高位震荡，低位多单继续持有，不建议追多，急跌可少量买入；双粕震荡为主，M2201合约震荡区间3300-3700，RM2201合约震荡区间2700-2920。

主要观点

利多因素

1. 中美关系改善：孟晚舟回国释放中美合作积极信号，推动国际原油价格上涨。
2. 原油库存下降：美原油库存降至2018年水平下方，供应趋紧。
3. 国内供应偏紧：国内大豆到港预期偏低，限电停机影响压榨量，豆粕和豆油库存持续降低。
4. 政策支持：国内政策调控趋于稳定，绿色金融及房地产政策释放积极信号。
5. 国际需求上升：全球油菜籽产量回升，但库存仍处于低位，支撑价格高位。
6. 出口数据良好：马来西亚棕榈油对欧盟和印度出口表现良好，但对中国出口偏低。
7. 基差高位：油脂品种基差维持在历史较高水平，显示市场对供应的担忧。
8. 仓单低位：油脂期货交易所仓单处于历史低位，市场流动性偏紧。
9. 进口量增加：大豆油、棕榈油、菜籽油进口量同比增加，支撑市场供需。
10. 压榨利润回升：进口大豆压榨利润回升，刺激油厂开机率增加。

利空因素

1. 政策调控：国内政策指导呈现调控降温趋势，限制油脂上涨空间。
2. 美元指数反弹：美元走强对油脂价格形成压力。
3. 国内猪价低迷：猪价低位运行，养殖集团集中出栏，补栏情绪不佳。
4. CFTC持仓减少：豆类非商业净多持仓连续减少，影响市场多头情绪。
5. 马来西亚棕榈油产量：受天气和劳动力影响，产量下降，但库存增加。
6. 国内饲料产量高：饲料产量处于历史高位，对豆粕需求形成压制。
7. 养殖利润转负：生猪养殖利润下降，影响饲料需求。
8. CFTC持仓下降：豆类非商业净多持仓持续减少，压制多头信心。

关键信息

• 油脂价格走势：预计四季度油脂品种将继续强势，豆油、棕榈油、菜籽油上涨为主。
• 豆粕走势：双粕震荡走势，M2201合约震荡区间3300-3700，RM2201合约震荡区间2700-2920。
• 库存情况：国内油脂油料库存处于修复阶段，棕榈油、豆油库存低位。
• 政策与市场环境：国内政策趋于稳定，但调控力度将有所减弱；国际原油价格受中美关系和供需影响保持高位震荡。
• 市场风险：需关注国内政策变化、国际原油价格、美联储议息会议、美国农业部报告（USDA）及马来西亚棕榈油局报告（MPOB）。

风险提示

• 国内政策指导
• 国际原油价格
• 美联储议息会议
• 美国农业部报告（USDA）
• 马来西亚棕榈油局报告（MPOB）

操作建议

• 油脂高位震荡，后续仍有创新高机会，低位多单继续持有，不建议追多。
• 急跌可少量买入，中长线保持看涨思维。
• 双粕震荡走势为主，M2201合约压力位3700，RM2201合约压力位2920。

季节性涨跌统计

• 四季度豆粕预计10月份上涨概率较大，11月-12月下跌概率较大。
• 豆油、棕榈油、菜籽油在10月-11月上涨为主，12月价格有所回落。

相关数据

• 豆油库存：截至9月24日，全国豆油库存111.8万吨，环比增加1.4万吨。
• 棕榈油库存：截至9月24日，全国棕榈油库存39万吨，环比增加3.5万吨。
• 豆粕库存：截至9月24日，全国豆粕库存75.5万吨，环比减少5.76万吨。
• 进口大豆库存：国内沿海主要油厂进口大豆库存645.7万吨，环比减少15.7万吨。
• 压榨利润：进口大豆压榨利润回升至242元/吨至282元/吨。
• CFTC持仓：大豆非商业净多持仓减少，豆油非商业净多持仓减少，豆粕非商业净多持仓略有增加。

相关图表

• 国内大豆到港预期偏低，压榨利润回升
• 国内油脂库存分化，棕榈油库存低位
• 交易所油脂仓单低位，油脂强基差
• 马来西亚棕榈油供需平衡表
• 中国粮油商务网数据统计
• CFTC持仓数据
• 季节性涨跌分析图

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