20170911-长城证券-中小市值2017年中报总结_中小板业绩延续良好走势_剔除温氏_乐视后的创业板业绩表现亮眼_16页_1mb

中小市值行业2017年中报总结与投资分析

核心内容概述

本报告分析了2017年第二季度中小板与创业板的行业表现及估值情况。整体来看，中小板业绩表现稳健，而创业板受乐视网、温氏股份等权重股影响，业绩增速下滑。在“《再融资新规》&注册制放开”的背景下，中小板及创业板估值面临下降风险。同时，市场对“TMT、生物医药”等新兴行业表现关注，但其业绩增速可能因外延并购受限而承压。

主要观点

1. 业绩回顾

• 中小板业绩延续良好走势：2017年Q2，中小板实现营收9336.88亿元（+28.85%），归母净利润727.26亿元（+20.67%），增速显著高于2016年Q2。
• 创业板业绩受权重股拖累：2017年Q2，创业板营收2626.41亿元（+35.98%），归母净利润265.86亿元（+2.13%），增速大幅落后于主板及中小板。但在剔除温氏股份及乐视网后，创业板归母净利润增速（+28.98%）高于主板及中小板。
• 行业分化显著：中小板中，交通运输、采掘、钢铁等行业表现突出，而国防军工、农林牧渔等则表现不佳。创业板中，战略新兴产业及重组公司业绩亮眼，但TMT、生物医药等板块表现一般。

2. 估值分析

• 创业板估值接近历史低位：2017年Q2，创业板PE/全部A股PE比值为2.60，接近2012年底部（2.38）。中小板PE/全部A股PE比值为1.96，接近2012年上轮周期底部（1.91）。
• 估值下降风险犹存：在监管加严、市场资金博弈、IPO提速及注册制放开等背景下，中小板及创业板估值可能继续下降。尽管当前估值已接近历史低位，但业绩增速放缓仍使估值偏高。
• 市场逻辑转变：主板及中小板的估值主要依赖于EPS增长，而创业板因外延并购受限，业绩增速承压，估值面临更大下行压力。

关键信息

1. 业绩数据

2. 创业板业绩表现

3. 估值情况

投资建议

• 中小板表现稳健：在剔除温氏股份及乐视网后，创业板的业绩表现显著改善，归母净利润增速高于主板及中小板，具备一定的投资价值。
• 估值下降风险：在“《再融资新规》&注册制放开”背景下，中小板及创业板估值可能继续下降，需谨慎评估。
• 关注新兴行业：尽管TMT、生物医药等新兴行业业绩表现一般，但战略新兴产业及重组公司仍具潜力，尤其在研发支出占比和业绩增长方面表现突出。

风险揭示

• 宏观经济风险：若宏观经济持续下行，可能对中小市值行业产生不利影响。
• 市场波动风险：期货价格与PPI走势若与预期偏差较大，可能影响市场整体逻辑。
• 政策风险：监管政策的持续加严及市场资金博弈可能导致估值进一步承压。

结论

中小板业绩延续良好走势，创业板在剔除权重股后表现亮眼，但整体估值仍面临下降风险。在当前市场环境下，投资者应关注业绩增长与估值调整的双重因素，同时警惕宏观经济及政策变动带来的潜在风险。