20151226-国金证券-申通快递-002468.SZ-申通快递借壳上市_成就快递第一股_15页_1mb

艾迪西 (002468.SZ) 申通快递借壳上市分析总结

核心内容

艾迪西通过借壳申通快递实现A股首只快递股上市，标志着快递行业正式进入资本市场。此次重组以169亿元作价置入申通快递100%股权，现金支付20亿元，股份支付149亿元，发行价为16.44元/股，发行约9.06亿股。同时，公司拟募集配套资金48亿元，用于中转仓配一体化、运输车辆购置、技改及信息一体化平台建设。

主要观点

• 借壳上市：申通快递借壳艾迪西，成为A股市场首只快递股，交易完成后，艾迪西总股本将增至约15.3亿股，申通快递将成为行业龙头。
• 盈利预测：预计申通快递2016/2017/2018年归母净利润分别不低于11.7亿元、14亿元和16亿元，未来三年业绩复合增速达52%。
• 估值：基于2015年未来三年业绩复合增速52%，给予公司1.1倍PEG估值，目标价格为46元。
• 行业增长：快递行业未来三年业务量复合增速将超过30%，收入增速超过40%。2014年快递业务量突破139.6亿件，收入达2045.4亿元，同比增长41.9%。
• 竞争格局：民营快递主导市场，申通采用加盟模式实现快速扩张，其服务网络覆盖全国所有地级市，拥有近1400家独立网点及1万余家服务门店，从业人员超20万。
• 资本运作：通过借壳上市，申通将提升品牌影响力，拓宽融资渠道，强化行业竞争壁垒，推动服务质量与时效性提升。
• 政策支持：国家对快递行业政策扶持力度加大，鼓励资本进入，支持兼并重组，加快形成国际竞争力的企业集团。

关键信息

市场数据

• 已上市流通A股：331.78百万股
• 总市值：9,754.21百万元
• 年内股价最高最低：32.13元/13.71元
• 沪深300指数：3838.20
• 深证成指：12980.57

投资逻辑

• 借壳上市：艾迪西置出原有业务，置入申通快递，实现业务转型。
• 业绩承诺：申通快递承诺2016/2017/2018年归母净利润分别不低于11.7亿元、14亿元和16亿元。
• 行业趋势：并购整合和重资产投入将成为行业发展的主要趋势，提升服务品质和时效性。
• 增长潜力：预计未来三年收入年复合增长率超过40%，主要受益于电商崛起和快递业务量增长。

股权结构变化

• 陈德军、陈小英将持有59.23%股权，成为实际控制人。
• 郑永刚通过南通泓石等持有10.38%股权。
• 谢勇持有5.41%股权。
• 其他股东合计持有约9.22%股权。

盈利预测

• 2015E：盈利5.6亿元，EPS为0.015元
• 2016E：盈利12.2亿元，EPS为0.801元
• 2017E：盈利15.6亿元，EPS为1.021元
• 未来三年净利润复合增速达52%

风险提示

• 快递行业整体增速放缓
• 行业竞争激烈，可能导致净利率下降
• 公司高净利率可能难以持续

估值与投资建议

• 目标价格：45.00-50.00元
• PEG估值：1.1倍
• 投资建议：首次覆盖给予买入评级，预期未来6-12个月内上涨幅度在20%以上

行业与公司前景

• 行业前景：快递行业受益于电商发展，预计未来三年业务量增速超过30%，收入增速超过40%。
• 公司优势：申通快递拥有强大的网络覆盖能力，通过加盟模式实现快速扩张，具备先发优势。
• 政策催化：国家政策支持快递行业发展，鼓励资本进入，推动行业整合，提升服务质量和效率。

结论

申通快递借壳艾迪西上市，标志着快递行业正式进入资本市场，为行业整合与升级提供强大动力。公司未来三年预计实现业绩复合增速52%，盈利能力和增长潜力突出。尽管存在行业增速放缓和竞争加剧的风险，但凭借其行业地位和资本运作能力，申通快递具备较强的市场竞争力和发展前景。因此，建议投资者关注申通快递的未来发展，给予买入评级。