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申通快递（002468）投资评级总结

核心内容

申通快递2024年年报及2025年一季报显示，公司业绩显著增长，单量增速领先行业，盈利能力持续提升。分析师曾凡喆对申通快递给出“买入”评级，并预计其未来三年归母净利润将稳步增长。

主要观点

• 业绩表现强劲：2024年公司实现营业收入471.7亿元，同比增长15.3%；归母净利润10.4亿元，同比增长205.2%。2025年一季度营业收入120.0亿元，同比增长18.4%；归母净利润2.36亿元，同比增长24.0%。
• 单量增速领先：2024年公司快递业务量达227.3亿件，同比增长29.8%，市占率提升至12.98%；2025年一季度业务量达58.1亿件，同比增长26.6%，市场份额为12.86%。
• 成本控制有效：公司持续推进成本节降，单票成本显著下降。2024年单票成本降至1.94元，同比下降9.7%；2025年一季度同样延续成本节降趋势。
• 费用率下降：2024年公司销售、管理、研发费用率分别下降0.13pct、0.07pct、0.03pct，费用管控成效显著。
• 盈利能力提升：2024年公司毛利率为6.0%，净利率为2.2%，ROE为10.6%，盈利指标持续改善。
• 未来增长预期：预计2025-2027年公司归母净利润分别为14.0亿元、16.8亿元、19.0亿元，年均增长率分别为34.4%、20.5%、13.1%。公司将继续聚焦经济快递主业，加强基础设施建设与精细化管理，推动全网降本增效，目标实现规模增长继续超过行业。

关键信息

财务数据概览

项目	2024A	2025E	2026E	2027E
营业收入（亿元）	471.7	544.66	608.05	664.33
归母净利润（亿元）	10.4	13.97	16.84	19.04
每股收益（元）	0.68	0.91	1.10	1.24
市盈率（P/E）	15.63	11.64	9.66	8.54
市净率（P/B）	1.66	1.49	1.30	1.14
EV/EBITDA	5.74	4.50	3.59	2.86

公司基本面

• 最新收盘价：10.62元
• 总股本/流通股本：15.31亿股 / 14.92亿股
• 总市值/流通市值：163亿元 / 158亿元
• 52周内最高/最低价：12.40元 / 7.74元
• 资产负债率：61.3%
• 市盈率：15.39

成长能力

• 营业收入增长率：2024年15.3%，2025年预计15.5%
• 营业利润增长率：2024年194.6%，2025年预计31.6%
• 归母净利润增长率：2024年205.2%，2025年预计34.4%

获利能力

• 毛利率：2024年6.0%，预计2025年6.4%
• 净利率：2024年2.2%，预计2025年2.6%
• ROE：2024年10.6%，预计2025年12.8%
• ROIC：2024年7.0%，预计2025年8.1%

营运能力

• 应收账款周转率：2024年48.71，预计2025年47.25
• 存货周转率：2024年514.43，预计2025年554.98
• 总资产周转率：2024年1.96，预计2025年2.05

偿债能力

• 资产负债率：2024年61.3%，预计2025年61.0%
• 流动比率：2024年0.61，预计2025年0.74

现金流量

• 经营活动现金流净额：2024年3944百万元，预计2025年4691百万元
• 投资活动现金流净额：2024年-3684百万元，预计2025年-2759百万元
• 筹资活动现金流净额：2024年-677百万元，预计2025年-36百万元
• 现金及现金等价物净增加额：2024年-417百万元，预计2025年1896百万元

风险提示

• 快递业务增速不及预期
• 快递价格竞争加剧
• 公司成本节降不及预期

投资建议

维持“买入”评级，预计申通快递未来三年业绩将持续增长，受益于线上消费增长及成本控制措施的实施，具备良好的投资前景。