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申通快递2018年三季报点评总结

核心内容

申通快递在2018年前三季度实现营收增长29.6%至111.0亿元，归母净利润同比增长42.9%至16.1亿元，扣非归母净利润增长17.8%至12.6亿元，业绩表现超预期。公司通过出售丰巢股权和收购转运中心，显著提升了业绩，预计全年归母净利润将增长35%-50%。

主要观点

• 业绩复苏：公司前三季度业绩表现优于市场预期，主要得益于投资收益的增加和运能提升。
• 市占率回升：公司单季市占率止跌回升，从一季度的8.87%提升至三季度的10.53%，显示复苏势头。
• 竞争格局变化：行业价格战持续，但行业龙头市占率提升，申通作为龙头之一有望受益。
• 运能提升：公司加大资本投入，提升转运中心和干线运输车辆的自营比例，预计全年运能运力将明显提升。

关键信息

财务数据概览

• 营收：2018年前三季度营收111.0亿元，同比增长29.6%。
• 净利润：归母净利润16.1亿元，同比增长42.9%；扣非归母净利润12.6亿元，同比增长17.8%。
• EPS调整：调整2018/19/20年EPS至1.36/1.46/1.86元（前值1.18/1.40/1.63元）。
• 目标价：调整目标价区间至21.1-22.4元，维持“增持”评级。

资本投入与运力提升

• 资本支出：前三季度用于构建固定资产、无形资产和其他长期资产的现金流约20亿元，同比增长162.34%。
• 转运中心收购：已收购十余个重点城市原加盟转运中心，收购总额约13.7亿元。
• 自营比例：截至2018年6月，转运中心自营率达73.5%，干线运输车辆自营率提升至57.9%。

市场份额与行业竞争

• 市占率：前三季度市占率为9.73%，略低于行业平均增速，但单季回升明显。
• 行业价格战：行业平均快件单价同比下降1.5%，但龙头公司市占率提升，竞争格局有利。

财务比率

• PE：2018年预测PE为14.19倍，较可比公司折价约20%-25%。
• PB：2018年预测PB为3.47倍。
• EV/EBITDA：2018年预测EV/EBITDA为8.89倍。
• ROE：2018年预测ROE为24.44%，显示盈利能力提升。

风险提示

• 电商增速放缓：可能导致旺季业务量不及预期。
• 行业价格战：可能影响营收和盈利。
• 成本上涨：运力、油价或人工成本涨幅超预期可能影响利润。

经营预测与估值

总结

申通快递在2018年前三季度表现出强劲的复苏势头，业绩超预期，市占率回升，运能运力提升。公司通过内部改革和外部收购，增强了市场竞争力，预计全年业绩将保持增长。尽管面临行业价格战和成本上涨的风险，但公司维持“增持”评级，目标价区间为21.1-22.4元。