20211231-东北证券-12月PMI数据点评_工业价格持续放缓_企业成本压力减轻_8页_751kb

2021年12月工业与经济数据总结

核心内容

2021年12月中国制造业PMI为50.3%，非制造业PMI为52.7%，综合PMI为52.2%，显示经济整体处于扩张区间，但增速有所放缓。报告指出，经济动能持续回升，但结构性分化依然明显。

主要观点

1. 生产平稳，需求回暖

• 生产指数：12月PMI生产指数为51.4%，较上月回落0.6个百分点，但仍在扩张区间，整体较为平稳。
• 行业表现：
  • 出口相关行业（如医药、通用设备、黑色金属冶炼）生产指数回升，显示出口景气仍有支撑。
  • 高能耗行业（如石油煤炭及其他燃料加工）生产指数降至临界点以下，受能耗双控政策影响较大。
• 需求变化：
  • 新订单指数为49.7%，较上月回升0.3个百分点，连续两个月回暖，显示内需有所恢复。
  • 内需分化显著：大中型企业新订单指数进入景气区间，而小型企业则持续低迷。
  • 可选消费中高端行业（如汽车、计算机通信电子设备）增长强劲，而服装、日用品等消费增长乏力。

2. 价格回落，采购增加

• 价格指数：12月主要原材料购进价格指数为48.1%，出厂价格指数为45.5%，均较上月大幅回落。
• PPI走势：三季度以来，国际大宗商品价格增速放缓，但中国PPI因煤炭价格异常上涨而持续走高。10月发改委干预后，煤炭产能释放，PPI见顶回落。
• 库存变化：采购量指数和原材料库存指数分别回升0.6和1.5个百分点，显示企业加快备货，成本压力有所缓解。

3. 大中小企业分化明显

• PMI分化：大、中型企业PMI分别为51.3%和51.3%，小幅上升；小型企业PMI为46.5%，大幅下降。
• 需求分化：
  • 大中型企业新订单指数进入景气区间，而小型企业新订单指数显著下滑。
  • 小型企业出口订单指数回落，运价高企抑制其出口能力；大型企业出口订单指数保持上涨。
• 预期变化：大企业生产经营活动预期上升，中小企业则出现明显下滑。

4. 服务业逆势走强，建筑业扩张放缓

• 服务业PMI：12月服务业PMI为52%，较上月回升0.9个百分点，显示服务业在疫情背景下仍保持韧性。
• 成本与需求：
  • 投入品价格指数下降2.2个百分点，显示成本压力缓解。
  • 新订单指数回升，显示需求有所回暖，尤其是受疫情影响较大的行业（如航空运输、餐饮）开始复苏。
• 建筑业PMI：12月建筑业PMI为56.3%，较上月回落2.8个百分点，主要受寒潮和春节效应影响。但业务活动预期为59.9%，显示未来景气度有望回升。

关键信息

• 经济特征：经济动能持续回升，但结构性分化显著，尤其是内需和外需、大中小企业之间。
• 政策影响：
  • 能耗双控政策对高能耗行业造成压力。
  • “动态清零”防疫政策更注重精准和效率，对服务业和消费复苏形成积极支持。
• 外部因素：
  • 国际大宗商品价格增速放缓，但中国PPI因煤炭价格异常上涨而持续走高。
  • 运价高企抑制中小企业出口能力。
• 未来展望：
  • 2022年财政前置背景下，建筑业预期积极。
  • 消费复苏信号初步显现，但需关注疫情反复和政策变动风险。

风险提示

• 疫情反复超预期
• 财政发力超预期
• 货币政策超预期

图表目录（简要）

• 图1：12月制造业PMI稳步回升
• 图2：制造业PMI分项表现
• 图3：PMI生产指数有所回落
• 图4：11月相关行业的工业增加值
• 图5：PMI需求指数近两月持续回暖
• 图6：消费品增速分化显著
• 图7：PMI原材料价格与库存指数
• 图8：RJ/CRB指数三季度以来增速放缓
• 图9：大中小企业PMI分化显著
• 图10：大中小企业需求分化显著
• 图11：服务业PMI逆势上行
• 图12：建筑业PMI有所回落

研究团队

• 沈新凤：东北证券首席宏观分析师，经济学博士，多次在主流媒体发表评论文章。
• 张超越：东北证券宏观组研究人员，金融学硕士，经济学学士。

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