20211231-光大证券-2021年12月PMI数据点评_稳增长措施逐步发力_经济动能企稳回升_9页_720kb

2021年12月PMI数据总结

核心内容

2021年12月，国家统计局发布的PMI数据显示，经济动能逐步企稳回升，制造业和非制造业均保持扩张态势。制造业PMI为50.3%，较上月回升0.2个百分点；非制造业PMI为52.7%，较上月回升0.4个百分点。整体经济环境在稳增长政策的推动下呈现出积极信号，但也面临部分行业经营压力较大的挑战。

主要观点

• 制造业持续扩张，动能修复
  制造业PMI为50.3%，保持扩张状态，生产活动和新订单指数均有所回升，显示制造业需求和供给逐步改善。保供稳价政策效果显现，原材料购进价格和出厂价格指数持续回落，价格差缩窄，下游企业成本压力缓解。高技术制造业与消费品制造业表现强劲，成为推动制造业增长的主要动力。

• 出口韧性仍在，外需小幅回落
  尽管新出口订单指数略有下滑至48.1%，但仍高于7-10月的景气水平。奥密克戎疫情导致欧美国家新增病例激增，疫情管控再次收紧，但国内出口仍具备一定韧性，出口动能下滑趋势有所放缓。

• 建筑业景气水平回落，但预期向好
  12月建筑业PMI为56.3%，较上月下降2.8个百分点，主要受新订单指数下滑影响。然而，业务活动预期指数和从业人员指数分别回升1.6和0.5个百分点，显示市场对未来建筑业发展持乐观态度。

• 服务业景气回升，但恢复基础不牢固
  服务业PMI为52.0%，较上月回升0.9个百分点。随着疫情略有缓和，部分受疫情影响的生活性服务业景气回升。然而，新订单指数连续7个月低于临界点，显示市场需求恢复仍偏缓，企业对未来市场走势预期谨慎。

• 价格指数回落，库存增加
  原材料购进价格和出厂价格指数分别降至48.1%和45.5%，为2020年5月以来最低水平。价格差持续缩窄，表明上游价格压力对下游企业的挤压有所缓解。同时，采购量和原材料库存指数均升至近期高点，显示企业加快备货。

关键信息

1. 经济动能企稳回升

• 制造业PMI连续扩张，显示经济基础逐步修复。
• 非制造业PMI微幅回升，表明整体经济活动有所恢复。
• 财政部提前下达2022年新增专项债额度，预计推动一季度实物工作量大幅增长。

2. 行业分化加剧

• 大、中型企业PMI分别为51.3%和51.3%，较上月有所上升。
• 小型企业PMI仅为46.5%，较上月下降2.0个百分点，经营压力较大。

3. 外贸韧性仍在

• 新出口订单指数为48.1%，虽略有回落，但高于7-10月水平。
• 奥密克戎疫情导致欧美经济开放进程受阻，但国内出口仍具备一定韧性。

4. 建筑业受寒潮影响

• 建筑业PMI为56.3%，较上月下降2.8个百分点。
• 新订单指数为50.0%，受寒潮及“两节”临近影响，市场需求扩张放缓。
• 业务活动预期指数和从业人员指数回升，显示未来预期向好。

5. 服务业恢复基础不稳

• 服务业PMI为52.0%，较上月回升0.9个百分点。
• 新订单指数连续7个月低于临界点，显示市场需求恢复偏缓。
• 业务活动预期指数下滑1.3个百分点，企业对市场走势谨慎。

6. 价格与库存变化

• 原材料购进价格和出厂价格指数持续回落，分别降至48.1%和45.5%。
• 出厂价格-购进价格差值缩窄至2.6个百分点，利润分化有所缓解。
• 采购量和原材料库存指数分别升至50.8%和49.2%，显示企业加快备货。

展望

• 稳增长政策逐步发力，财政支出前置，推动2022年一季度实物工作量增长。
• 小企业经营压力仍较大，需继续加强精准扶持，保持适度宽松的货币政策。
• 未来经济修复仍需时间，服务业和建筑业恢复基础尚不牢固，需关注疫情对市场的影响。

图表目录

• 图1：制造业PMI继续保持扩张
• 图2：制造业PMI各细分项变化
• 图3：供给小幅回落，需求小幅回升，产需缺口缩窄
• 图4：企业景气度结构分化有所加大
• 图5：外需小幅回落，但后续仍有韧性
• 图6：奥密克戎来袭，海外疫情蔓延加剧
• 图7：非制造业景气水平略微回升
• 图8：建筑业活动扩张放缓，但未来预期向好
• 图9：服务业景气回升，但恢复基础不牢固
• 图10：服务业业务活动预期指数较上月下滑
• 图11：近期国内疫情多点散发，西安疫情形势严峻
• 图12：12月国内地铁出行活动低于往年同期
• 图13：价格指数继续回落，价格差缩窄
• 图14：企业加快备货，库存指数上升

表格目录

• 表1：12月制造业PMI继续扩张

作者信息

• 分析师：高瑞东
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