20211231-国海证券-2021年12月PMI数据点评_需求约束仍存_静待基建破局_8页_730kb

2021年12月PMI数据总结

核心内容

2021年12月31日，国家统计局服务业调查中心和中国物流与采购联合会发布中国采购经理指数（PMI），显示制造业和非制造业PMI指数均有所回升，但整体仍面临需求约束。

主要观点

1. 制造业PMI持续回升

• PMI指数：制造业PMI为 50.3%，较上月上升0.2个百分点；非制造业PMI为 52.7%，较上月上升0.4个百分点。
• 政策影响：保供稳价等稳经济政策持续发力，带动制造业PMI连续两月回升。
• 分项表现：除生产指数小幅回落外，其余分项均有改善，大型和中型企业PMI分别上升1.1和0.1个百分点，小型企业PMI下降2.0个百分点。
• 生产指数：12月生产指数为 51.4%，较上月回落0.6个百分点，但仍处于景气区间。寒潮和节假日导致生产扩张放缓，但企业预期较高。

2. 订单持续改善，内需有所修复

• 新订单指数：12月新订单指数为 49.7%，较上月上升0.3个百分点，连续两月改善，但仍低于临界点。
• 高技术制造业：新订单指数为 56.1%，较上月上升2.9个百分点，医药、汽车、计算机通信电子设备等行业需求加快释放。
• 出口情况：新出口订单指数为 48.1%，较上月回落0.4个百分点，受奥密克戎病毒影响及节假日和海运压力，出口有所下滑，但防疫物资需求和东南亚订单回流支撑出口韧性。
• 内需修复：12月企业成本端压力缓解，消费品行业进入旺季，带动内需改善。中央经济会议强调稳增长，要求适度超前开展基建投资，预计对内需形成托底作用。

3. 价格持续回落，企业加快备货

• 购进与出厂价格：12月PMI购进价格下滑至 48.1%，出厂价格下滑至 45.5%，差值为 -2.6%，较上月上升1.4个百分点。
• 库存变化：12月产成品库存为 48.5%，原材料库存为 49.2%，均较上月上升，反映企业加快备货，生产预期提升。

4. 就业数据有所改善

• 从业人员指数：制造业为 49.1%，非制造业为 47.6%，较上月均有回升。
• 政策影响：保供稳价政策缓解企业成本压力，提升生产经营预期，带动用工景气度改善。

关键信息

• 政策预期：保供稳价政策持续发力，推动制造业PMI回升，但需求端仍受寒潮、节假日和疫情等因素影响。
• 出口趋势：尽管受奥密克戎病毒影响，出口指数略有回落，但东南亚订单回流和美国补库需求支撑出口韧性。
• 内需修复：随着中央经济会议重申稳增长，基建投资有望加快，带动内需进一步修复，但需关注疫情和冬季停工对政策落地的影响。
• 价格回落：企业盈利空间得到修复，库存增加反映备货意愿上升。
• 风险提示：需关注疫情防控、通胀和政策落地不及预期等风险。

下一阶段展望

• 生产端：稳增长政策力度加大，企业生产有望改善，但寒潮和局部疫情可能制约边际提升。
• 需求端：外需受疫情反复影响，但东南亚订单回流和美国补库需求仍可支撑出口；内需有望在基建发力下进一步修复，但需关注政策执行情况和疫情发展。
• 总体趋势：PMI指数持续回升，但需求约束仍存，需等待基建发力以实现经济破局。

分析师信息

• 靳毅：国海证券研究所固定收益首席分析师，北京大学理学硕士，经济学双学士，曾参与管理债券规模超1000亿。
• 姜雅芯：武汉大学金融硕士，负责信用债、可转债研究。
• 张赢：上海财经大学应用统计硕士，负责可转债研究。
• 吕剑宇：乔治华盛顿大学统计学硕士，负责宏观、利率研究。
• 周子凡：伊利诺伊大学厄巴纳-香槟分校金融硕士，负责海外宏观研究。

投资评级标准

• 行业投资评级：
  • 推荐：行业基本面向好，指数领先沪深300；
  • 中性：行业基本面稳定，指数跟随沪深300；
  • 回避：行业基本面向淡，指数落后沪深300。
• 股票投资评级：
  • 买入：相对沪深300涨幅20%以上；
  • 增持：相对沪深300涨幅10%~20%；
  • 中性：相对沪深300涨幅-10%~10%；
  • 卖出：相对沪深300跌幅10%以上。

风险提示

• 疫情防控不及预期；
• 通胀超预期；
• 政策落地不及预期。

法律声明

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