20211231-中泰证券-2021年12月PMI数据点评_供需平淡_PMI为何逆势上行__6页_563kb

2021年12月制造业PMI数据总结

核心内容

2021年12月，全国制造业PMI为 50.3%，略有回升，但仍处于历年同期中等水平。这一回升主要由原材料补库带动，但整体供需表现相对平淡。从结构上看，不同规模企业景气度存在明显分化，小型企业PMI显著下滑，而大、中型企业则有所走高。

主要观点

• PMI逆势上行：尽管需求和生产指数均未明显改善，但原材料库存的大幅回升成为推动PMI上行的关键因素。
• 需求改善有限：新订单指数为 49.7%，连续两个月上行，但仍低于荣枯线，且为2013年以来同期新低，显示需求仍处低位。
• 生产有所放缓：生产指数为 51.4%，处于历年同期低位，表明制造业生产活动整体放缓。
• 价格持续回落：主要原材料购进价格指数为 48.1%，出厂价格指数为 45.5%，均创2020年5月以来新低，显示价格压力有所缓解。
• 库存显著回升：原材料库存指数升至 49.2%，创2018年6月以来新高；产成品库存指数同步上行至 48.5%，显示企业补库存意愿增强。

关键信息

1. 行业表现

• 高技术制造业：PMI为 54.0%，高于制造业总体，市场需求加快释放。
• 装备制造业：PMI为 51.6%，继续位于扩张区间。
• 消费品行业：PMI为 51.1%，同样处于扩张区间。
• 高耗能行业：PMI为 48.7%，较上月回升1.3个百分点，景气水平低位回升。
• 低景气行业：纺织、木材加工及家具、非金属矿物制品等行业PMI偏低，显示需求疲软。

2. 企业规模分化

• 大型企业：PMI为 51.1%，较上月回升1.1个百分点，新订单指数回升1.2个百分点。
• 中型企业：PMI为 50.6%，较上月回升0.1个百分点，新订单指数回升1.3个百分点。
• 小型企业：PMI为 46.5%，创2016年以来同期新低，显示小型企业景气度依然偏弱。

3. 需求与生产

• 新订单指数：12月为 49.7%，连续两个月上行，但整体仍低于荣枯线，显示内需虽有逆季节性上行，但恢复仍不充分。
• 生产指数：12月为 51.4%，虽略高于新订单指数，但整体仍处于历年同期低位，显示生产活动受需求制约。

4. 价格与库存

• 原材料购进价格指数：12月为 48.1%，持续两个月低于荣枯线，显示原材料价格回落明显。
• 出厂价格指数：12月为 45.5%，同样处于收缩区间，显示企业销售价格压力较大。
• 原材料库存：12月为 49.2%，创2018年6月以来新高，显示企业补库存意愿增强。
• 产成品库存：12月为 48.5%，创2020年5月以来新高，显示企业库存水平持续上升。

投资建议与风险提示

• 投资建议：当前制造业PMI小幅回升，但整体仍处低位，需关注后续需求恢复情况及政策支持力度。
• 风险提示：政策变动、经济恢复不及预期等风险可能对制造业景气度产生影响。

图表说明

• 图表1：全国制造业PMI综合（%）
• 图表2：不同规模企业制造业PMI（%）
• 图表3：全国制造业PMI新订单（%）
• 图表4：全国制造业PMI生产指数（%）
• 图表5：全国制造业PMI出厂与原材料购进价格指数（%）
• 图表6：全国制造业PMI原材料库存与产成品库存（%）

所有图表数据均来源于 WIND 和 中泰证券研究所，用于辅助分析制造业景气度变化。