20211231-银河期货-12月PMI数据分析_数据回升_分化严重_17页_1mb

2021年12月PMI数据分析总结

核心内容概述

2021年12月，中国制造业和非制造业PMI均出现小幅回升，显示经济活动有所恢复。然而，结构性分化现象显著，尤其是小型企业表现疲软。同时，全球PMI整体呈现转好迹象，但贸易收支顺差可能减少。本报告分析了PMI数据背后的经济动因，并对未来的结构性行情进行了展望。

主要观点

• PMI整体回升：12月制造业PMI为50.3%，非制造业PMI为52.7%，综合产出PMI为50.9%，均小幅回升。
• 国内需求恢复：新订单PMI有所改善，表明国内需求在逐步恢复，但产成品库存仍处于高位，显示需求恢复仍面临挑战。
• 结构性分化严重：大中型企业PMI有所改善，但小型企业PMI继续走弱，创下疫情以来新低，反映出小型企业在出口新订单和人民币升值压力下的困境。
• 行业表现差异：高新技术行业、装备制造业和战略性新兴产业表现强劲，为明年结构性行情提供支撑。
• 价格走势：出厂价格PMI回落，预示PPI环比可能下降，但企业借价格下跌增加对上游原材料的投资，有利于后续生产。
• 全球PMI趋势：主要经济体如日、美、欧盟、英国PMI有所回升，显示全球经济在逐步复苏，但欧洲疫情和政治不确定性仍对美元构成支撑。
• 贸易收支变化：出口新订单PMI回落，进口PMI回升，导致出口与进口差值缩小，预示贸易顺差可能减少。
• 国际收支：三季度中国继续呈现双顺差，但人民币升值和内需为主的特点对汇率构成影响。

关键信息

制造业PMI数据

• 制造业PMI：50.3%（前值50.1%）
• 非制造业PMI：52.7%（前值52.3%）
• 综合产出PMI：50.9%（与前值持平）
• 新订单PMI：49.7%（前值49.4%）
• 出口新订单PMI：48.1%（前值48.5%）
• 生产PMI：51.4%（前值52%）
• 产成品库存PMI：48.5%（前值47.9%）
• 原材料库存PMI：49.2%（前值47.7%）
• 原材料购进价格PMI：48.1%（前值52.9%）
• 从业人员PMI：49.1%（前值48.9%）

非制造业PMI数据

• 建筑业PMI：出现回落
• 投入品价格与销售价格差值：从-0.7%扩大至-1.2%，显示价格压力依然存在

国际比较

• 主要经济体：日、美、欧盟、英国PMI均有所回升
• 金砖国家：印度和南非PMI改善，巴西PMI回落，摩根大通全球PMI继续回升至54.8%

高频数据

• 高炉开工率：11月继续回落
• 房地产成交面积：12月环比回升，但明显低于去年同期
• 集装箱指数：出口指数高位回落，进口指数相对稳定

我们的看法

12月PMI数据反映经济活动有所恢复，但结构性分化依然严重，小型企业压力较大。同时，战略性新兴产业表现强劲，为明年结构性行情提供机会。尽管人民币可能面临一定贬值压力，但总体可控。建议关注结构性机会，同时警惕小型企业及出口订单的持续疲软对整体经济的影响。

联系方式

• 研究员：万一菁
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