20211231-西南证券-12月PMI数据点评_改善下仍有结构问题_滴灌政策将保驾护航_8页_1mb

报告摘要

12月PMI数据点评总结

核心内容

2021年12月，中国制造业和非制造业PMI数据整体呈现回暖态势，但部分行业和企业规模仍面临压力。制造业PMI为50.3%，较上月回升0.2个百分点，连续两个月处于扩张区间。非制造业商务活动指数为52.7%，较上月上升0.4个百分点，显示服务业复苏加快，建筑业景气回落。综合PMI产出指数与上月持平，维持在52.2%。

主要观点

制造业景气改善：供需剪刀差缩小，生产端小幅回落但维持扩张，需求端有所回升，但复苏缓慢。预计若散点疫情控制得当，制造业PMI将在明年初保持扩张。
高技术制造业引领增长：12月高技术制造业PMI为54.0%，较上月上升0.8个百分点，新订单和从业人员指数均高于制造业总体，显示高技术行业持续扩张。
高耗能行业低位回升：高耗能行业PMI为48.7%，高于上月1.3个百分点，但受“双控”政策影响，仍处于收缩区间。
企业成本压力缓解：主要原材料购进价格和出厂价格指数均降至2020年5月以来低点，政策效果显现，企业补库意愿增强。
不同规模企业表现分化：大型企业PMI回升，中型企业维持稳定，小型企业PMI下滑明显，受需求收缩影响较大，需政策支持以改善景气。
非制造业复苏加快：服务业商务活动指数回升，部分受疫情影响较大的行业如航空运输、餐饮等恢复至扩张区间，但整体恢复基础仍不牢固。建筑业因天气和节日因素回落，但长期仍有望稳中向好。

关键信息

制造业PMI亮点

供需改善：生产指数为51.4%，新订单指数为49.7%，供需剪刀差缩小1.7个百分点。
政策支持：保供稳价和助企纾困政策持续发力，缓解企业成本压力。
进出口波动：新出口订单回落至48.1%，进口指数小幅回升至48.2%，需关注海外经济和国家关系风险。
企业预期改善：生产经营活动预期指数为54.3%，较上月上升0.5个百分点，显示企业信心有所回升。

非制造业PMI亮点

服务业复苏：商务活动指数为52.0%，较上月上升0.9个百分点，部分行业恢复至扩张区间。
建筑业回落：商务活动指数为56.3%，较上月下降2.8个百分点，受天气和节日因素影响。
政策预期：财政部和央行对基建和房地产的支持政策有望带动建筑业需求反弹。

行业表现

高技术制造业：PMI为54.0%，新订单指数为56.1%，从业人员指数为51.7%，显示强劲增长。
装备制造业和消费品行业：PMI分别为51.6%和51.1%，仍保持扩张。
纺织行业：供需景气度较低。
高耗能行业：PMI为48.7%，部分行业如黑色金属冶炼及压延加工生产指数回升3.9个百分点以上。

企业规模差异

大型企业：PMI为51.3%，生产指数回升1.7个百分点，需求回暖。
中型企业：PMI为51.3%，从业人员指数重回荣枯线以上，但供给端有所下滑。
小型企业：PMI为46.5%，新订单指数降至44.2%，为20多月以来最低，需更多政策扶持。

风险提示

国内需求恢复不及预期：需关注疫情对经济复苏的影响。
疫情变化超预期：散点疫情可能对制造业和服务业造成持续压力。
海外不确定性：疫情和经济波动可能影响出口表现。

政策展望

滴灌政策支持：政府将继续通过保供稳价、减税降费、金融支持等措施稳定市场预期。
“双碳”政策适度放缓：高耗能行业受“双控”影响仍较大，但政策推进将更加温和。
中小微企业扶持：针对中小微企业的政策将逐步落地，预计小型企业景气度将有所改善。

图表说明

图1：显示需求端有所恢复。
图2：显示新出口订单指数回落。
图3：显示大、中型企业PMI有所回升。
图4：显示小型企业新出口订单指数回落明显。
图5：显示主要原材料购进价格大幅回落。
图6：显示企业利润前瞻指数回升。
图7：显示建筑业PMI指数回落。
图8：显示非制造业PMI各分项变动。

表格数据概览

制造业PMI：12月为50.3%，较上月上升0.2个百分点。
非制造业商务活动指数：12月为52.7%，较上月上升0.4个百分点。
综合PMI产出指数：12月为52.2%，与上月持平。
高技术制造业PMI：12月为54.0%，较上月上升0.8个百分点。
高耗能行业PMI：12月为48.7%，较上月上升1.3个百分点。
小型企业PMI：12月为46.5%，为今年最低。

总结

整体来看，12月PMI数据反映中国经济在政策支持下逐步回暖，制造业和非制造业景气水平有所提升，但复苏仍面临疫情、季节性因素和外部不确定性等挑战。高技术制造业持续引领增长，而高耗能行业受政策限制仍处收缩区间。中小企业，尤其是小型企业，景气度偏弱，需更多政策支持。未来需关注国内需求恢复情况及政策落地效果，同时防范海外经济波动和疫情反复对出口的潜在冲击。

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