造纸行业专题研究：供给扰动催化部分纸种价格反弹-20230816-华泰证券-16页_562kb

供给扰动催化部分纸种价格反弹总结

核心内容

2023年8月16日发布的华泰研究专题报告指出，受供给扰动影响，白卡纸和文化纸价格出现反弹，但行业整体仍面临供需挑战。报告分析了造纸行业的市场表现、原材料价格、下游需求以及宏观经济环境对行业的影响。

主要观点

• 价格反弹：7月中旬以来，文化纸和白卡纸生产企业积极推涨价格，截至8月16日，全国文化纸均价较7月低位反弹162元/吨（3.3%），白卡纸均价反弹150元/吨（2.8%）。
• 供需关系：价格修复得益于下游库存较低和季节性需求改善，同时华南大型纸厂的计划外停产也起到催化作用。
• 盈利预期：预计造纸企业最困难的时间正在渡过，相关品种下半年盈利有望改善。
• 供给增长：2023年造纸行业供给增长较快，尤其白卡纸和双胶纸的供给增速显著，预计分别达14.4%和14.3%。
• 需求复苏：国内消费复苏放缓，房地产市场偏弱影响家居类消费，7月社会消费品零售总额同比+2.5%，低于6月的+3.1%。
• 出口回落：7月出口金额为2817亿美元，同比-14.5%，延续了5月以来的回落趋势。
• 原料价格：木浆价格年初以来回落26%，但原料价格的回落尚未完全反映在成本端，预计下半年将有所改善。
• 竞争格局：东南亚地区美废价格坚挺，但中国造纸企业原料成本优势减弱，进口纸的竞争力下降。

关键信息

供给与需求分析

• 供给增长：
  • 白卡纸和双胶纸2023年供给增长显著，同比分别预计+14.4%和+14.3%。
  • 箱板瓦楞和生活用纸供给增长分别为+5.7%和+3.5%。
• 需求表现：
  • 7月国内经济数据反映消费复苏放缓，社会消费品零售总额同比+2.5%。
  • 家居类消费（家电、家具、建筑装修材料）零售额同比分别-10.2%、-6.2%、-19.6%，降幅扩大。
  • 外需持续疲软，7月出口金额同比-14.5%。

价格与库存

• 价格走势：白卡纸和文化纸价格反弹，但其他纸种价格尚未明显改善。
• 库存水平：下游库存较低，有利于价格修复，但行业整体库存仍处于较高水平。
• 开工率：7月主要纸种平均开工率为65.6%，仍处于较低水平。

原料市场

• 废纸原料：国内废纸原料价格年初以来回落22.4%，东南亚美废价格略有上涨，但中国造纸企业原料成本优势减弱。
• 木浆价格：年初以来木浆价格回落26%，但成本端反映滞后。
• 纸浆期货：价格波动反映市场对供需变化的预期。

下游产业

• 房地产：销售面积和开发投资额增速放缓，影响家居类纸品需求。
• 汽车与家电：7月汽车产量和销量数据反映行业整体表现疲软。
• 消费电子：彩电销量同比下滑，显示消费复苏缓慢。

宏观经济环境

• GDP与PMI：GDP增速放缓，制造业PMI数据反映经济活动趋弱。
• CPI与PPI：CPI和PPI数据反映通胀压力较小，但企业盈利仍面临挑战。
• 财政与信贷：公共财政收支、政府性基金收支及信贷存量数据反映宏观经济环境的不确定性。

风险提示

• 海外经济体降速快于预期
• 房地产政策严于预期
• 供给投放强于预期

评级说明

• 行业评级：增持、中性、减持
• 公司评级：买入、增持、持有、卖出、暂停评级、无评级

重要披露

• 分析师声明：龚劼、王帅声明本报告所表达的观点为个人意见，无直接或间接报酬。
• 法律实体披露：华泰证券股份有限公司、华泰金融控股（香港）有限公司、华泰证券（美国）有限公司分别具有相应监管资格。

总结

综上所述，2023年造纸行业在供给扰动和需求复苏的双重影响下，部分纸种价格出现反弹，但整体供需关系仍面临挑战。白卡纸和文化纸因供给减少和需求改善，价格有所回升，而其他纸种如箱板纸、双胶纸和生活用纸仍需面对供给增长和需求疲软的困境。下游消费复苏缓慢，外需持续回落，给行业带来压力。同时，原料价格波动和宏观经济不确定性仍是影响行业盈利的重要因素。投资者需关注行业在减产和降价之间的选择，以及未来供需变化对价格走势的影响。