20230816-兴证国际证券-万洲国际-00288.HK-美国收入显著下滑_欧洲保持增长_5页_562kb

万洲国际（00288.HK）证券研究报告总结

核心内容概述

本报告对万洲国际（00288.HK）2023年上半年的财务表现及市场动态进行了分析，重点探讨了其在全球不同地区（中国、美国、欧洲）的业务情况、收入与利润变化、以及未来发展战略。报告指出，尽管公司整体营收出现下滑，但盈利水平有所提升，且在欧洲地区表现尤为突出。

主要观点与关键信息

1. 市场数据

• 日期：2023年8月16日
• 收盘价：3.94港元
• 总股本：128.30亿股
• 总市值：505.51亿港元
• 净资产：96.04亿美元
• 总资产：190.81亿美元
• 每股净资产：0.75美元

2. 2023H1财务表现

• 营业收入：131.2亿美元，同比下降2.1%
• 生物公允价值调整后归母净利润：4.2亿美元，同比下降44.7%
• 归母净利率：3.2%，同比下降2.46个百分点
• 经营利润：6.39亿美元，同比下降47.2%

3. 地区业务表现

• 中国地区：
  • 肉制品业务收入同比下降3.4%，但受益于产品结构调整和销售网络扩展，猪肉业务收入同比增长4.5%
  • 经营利润同比下降8.7%，但猪肉业务经营利润同比增长16.7%
• 美国及墨西哥地区：
  • 肉制品业务收入同比下降10.9%，猪肉业务收入同比下降5.0%
  • 猪肉业务亏损4.95亿美元，主要由于高昂的养殖成本和需求疲软
• 欧洲地区：
  • 肉制品业务收入同比增长21.1%，猪肉业务收入同比增长22.4%
  • 提价策略有效抵消了非洲猪瘟对销量的负面影响，实现盈利提升

4. 投资要点

• 公司拥有垂直一体化的产业链，业务覆盖中美欧地区
• 以品牌肉制品为核心业务，未来将通过新产品和新渠道推动产品结构转型
• 加大对自动化和信息化生产的投资，提升营运效率
• 利用全球部署优势，优化资源配置，创造协同效应
• 2023年8月16日收盘价对应的Wind一致预期PE估值为5.33倍

5. 主要财务指标（2020A-2023H1）

6. 风险提示

• 非法因素（如非洲猪瘟）
• 终端动销不及预期
• 费用开支超预期

未来展望

万洲国际正积极布局产品结构转型，提升营运效率，并通过自动化与信息化手段优化全球资源配置。公司计划进一步拓展肉类多元化业务，以增强市场竞争力。尽管当前面临一定的经营压力，但其在欧洲市场的表现显示出较强的盈利能力，有望成为未来增长的主要驱动力。

投资评级说明

• 股票评级：

  • 买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于15%
  • 增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在5%~15%之间
  • 中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-5%~5%之间
  • 减持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5%
  • 无评级：因无法获取必要资料或存在重大不确定性事件

• 行业评级：

  • 推荐：相对表现优于同期相关证券市场代表性指数
  • 中性：相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平
  • 回避：相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数

其他信息

• 分析师：张博、张悦（张悦非香港注册持牌人）
• 报告来源：Wind、兴业证券经济与金融研究院
• 信息披露：公司履行了信息披露义务，客户可查询静默期安排及关联公司持股情况
• 法律声明：本报告仅供客户参考，不构成投资建议，投资者需自行承担风险，公司不承担任何法律责任

总结

万洲国际在2023年上半年面临营收下滑，但通过有效的成本控制和产品结构调整，实现了盈利水平的提升。公司在美国地区受降价策略和成本压力影响较大，而欧洲地区因提价策略和市场拓展表现较好。未来，公司将继续优化产业链、推动产品多元化发展，并通过技术升级提高运营效率。尽管存在一定的市场风险，但其在全球布局和盈利能力方面仍具潜力。