20191124-华创证券-造纸行业跟踪报告：10月份造纸库存数据出炉，厂商库存持续走低，文化纸提价函落地良好_11页_1mb

造纸行业跟踪报告总结

核心内容概述

本报告分析了2019年10月造纸行业的库存数据和价格走势，指出行业整体呈现库存走低、部分产品价格回暖的趋势，同时提及2020年外废禁止进口政策可能带来的行业景气度提升。报告重点跟踪了木浆系和废纸系产业链的动态，并对龙头企业太阳纸业的投资机会进行了展望。

主要观点

1. 木浆系产业链

• 库存回落：2019年10月，国内青岛港和常熟港木浆库存分别为107万吨和84万吨，环比波动较小。全球木浆港口库存为197.3万吨，环比下降0.95万吨，但仍处于高位。
• 价格稳定：木浆价格在2019年经历剧烈下跌后趋于稳定，外盘价格在10月出现松动，针叶浆外盘价格小幅上涨，阔叶浆外盘价格下降。国内外价差有所收窄，反映国内需求回暖。
• 产品价格回升：双胶纸和铜版纸价格在10月延续上涨趋势，分别环比上涨2.22%和3.51%，显示木浆系纸市场回暖。
• 库存去化：双胶纸和铜版纸企业库存保持稳定，未出现明显去化，但整体库存水平有所下降。

2. 废纸系产业链

• 国废价格波动：10月国废价格先下跌后缓慢回升，黄板纸库存中枢下行至5.3天，反映下游需求疲软。
• 废纸差缩小：国内外废纸差缩小至1410.35元/吨，显示国内废纸价格回升，受外废审批严格限制影响。
• 箱板瓦楞纸价格回升：箱板纸和瓦楞纸价格在10月环比上涨2.90%和2.70%，库存环比减少，显示需求回暖和企业积极去库存。

3. 行业展望

• 旺季推动景气度提升：文化纸价格持续上涨，库存走低，预计12月前行业仍将维持景气。
• 外废禁令预期：2020年外废禁止进口政策即将实施，预计原材料供应趋紧将推动行业景气上升。
• 龙头企业投资机会：太阳纸业作为行业龙头，成本控制领先，新产能投放（如老挝80万吨箱板纸、广西350万吨林浆纸一体化项目）将推动盈利和估值提升。

关键信息

库存数据

• 木浆库存：青岛港107万吨，常熟港84万吨，全球港口库存197.3万吨，环比下降。
• 双胶纸库存：38.9万吨，环比持平，同比减少2.81万吨。
• 铜版纸库存：25万吨，环比持平，同比减少2.32万吨。
• 白卡纸库存：20天，环比持平，企业库存未明显去化。
• 箱板纸库存：厂商库存68.7万吨，社会库存92.8万吨，环比下降30.42%和30.50%。
• 瓦楞纸库存：厂商库存40.3万吨，社会库存55.1万吨，环比下降34.74%和34.85%。
• 黄板纸库存：5.3天，环比增长0.18天，显示库存逐步消化。

价格数据

• 针叶浆外盘价格：593.13美元/吨（折合人民币4148.61元/吨），环比下跌0.09%，同比下跌31.3%。
• 阔叶浆外盘价格：480.71美元/吨（折合人民币3362.36元/吨），环比下跌1.57%，同比下跌55.69%。
• 双胶纸价格：6400元/吨，环比上涨2.22%。
• 铜版纸价格：6166.67元/吨，环比上涨3.51%。
• 箱板纸价格：4026.67元/吨，环比上涨2.90%。
• 瓦楞纸价格：332.5元/吨，环比上涨2.70%。

政策影响

• 外废禁令：2020年外废禁止进口政策即将实施，原材料供应趋紧，或推动行业景气上升。
• 库存去化：18年9月以来，厂商持续去化库存，至19年10月底库存达到底部。

风险提示

• 宏观经济下行：若宏观经济大幅下滑，可能导致下游需求疲软，进而影响造纸行业景气度。
• 行业格局变化：若行业集中度发生重大变化，可能影响龙头企业的竞争优势。

投资评级说明

• 公司投资评级：推荐（维持）太阳纸业，认为其具备成本控制优势，新产能投放有望推动盈利和估值提升。
• 行业投资评级：推荐，预期未来3-6个月内行业指数涨幅超过基准指数5%以上。

团队介绍

• 组长、首席分析师：郭庆龙（英国伦敦大学管理学硕士，曾任职于兴业基金、招商证券）
• 分析师：陈梦（北京大学工学硕士，曾任职于民生证券）
• 助理研究员：葛文欣（南开大学经济学硕士）

机构销售通讯录（部分）

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