2018-造纸行业研究报告：箱板纸投资机会尚未结束，龙头估值有望再提升_21页

报告摘要

造纸行业行业研究报告总结

核心内容

本报告分析了箱板纸行业的周期性变化、投资机会及行业龙头企业的表现，指出行业正处于一个上升周期的第五阶段，并预计未来将保持提价趋势，推动龙头企业股价上涨。

主要观点

行业周期回顾：
- 箱板纸行业经历了四个阶段的周期变化，目前进入第五阶段上升期。
- 第一阶段（2016年1月-9月）：行业触底反弹，开工率改善，龙头初提价。
- 第二阶段（2016年9月-11月初）：成本上升，企业盈利承压，股价回调。
- 第三阶段（2016年11月-2017年2月）：箱板纸价格飙升，龙头股价创新高。
- 第四阶段（2017年2月-4月）：春节后进入淡季，纸价暴跌，盈利下滑。
- 第五阶段（2017年4月起）：旺季到来，价格回升，盈利有望改善。
价格是估值的主要催化剂：
- 产品价格上涨、成本端稳定，企业盈利提升，推动股价上涨。
- 当价格和成本同时上涨时，市场对价格端更敏感，板块情绪受提振。
环保政策推动行业集中度提升：
- 自2015年起，环保政策趋严，执行力度加强，大量中小企业被淘汰。
- CR3集中度从2009年的25.48%提升至2016年的48.24%，行业结构持续优化。
成本上升推动提价：
- 废纸和动力煤价格明显上涨，运输费用增加，造成企业经营成本上升。
- 废纸进口成本增加，国废价格攀升，推动箱板纸价格上涨。
供需结构趋于稳定：
- 2011-2012年新增产能基本消化，当前行业供需关系稳定。
- 下一轮产能集中投放期预计在2018年底，当前行业尚未到达周期拐点。
未来展望：
- 下半年行业景气有望回升，旺季到来，经济活动频繁，需求增加。
- 环保政策持续施压，推动行业进一步优化，龙头议价能力增强。
- 箱板纸价格持续走高，企业盈利逐步回升，龙头股价有望走强。