20220907-金源期货-铅月报_供应陆续恢复_震荡重心下移_16页_1mb

铅市分析总结

核心内容概述

2022年9月，铅市场整体呈现震荡走势，受宏观政策、供需变化及成本支撑等多重因素影响，内外铅价承压，但下方受到再生铅成本支撑限制。整体来看，国内供需双增，但基本面仍延续过剩；而海外市场则因流动性收紧预期，价格波动更大。

主要观点

宏观面

• 美联储及欧央行9月激进加息预期增强，宏观压力加大，导致内外铅价上方承压。
• 海外低库存高升水背景下，挤仓担忧有所缓解，但整体仍对铅价形成压制。
• 沪伦比值波动较大，伦铅对宏观政策更敏感。

供应端

• 原生铅：8月因限电影响供应不及预期，9月随着限电解除，产量有望稳中有增。国内铅矿供应边际改善，有利于原生铅炼厂提产。
• 再生铅：废旧电瓶价格维持高位，叠加铅价偏低，再生铅企业亏损扩大，部分企业计划减产。尽管有新增产能计划，但短期内供应增量不及预期。

需求端

• 铅蓄电池需求：受益于电动自行车换购潮、汽车购置税政策及高温天气，铅蓄电池配套需求增加，开工率维持高位。
• 出口表现：铅蓄电池出口延续增长，尤其在政策支持和成本优势下，出口量走强。
• 汽车及新能源汽车需求：汽车产销回暖，新能源汽车保持高增长，对铅蓄电池形成一定支撑，但锂电池的渗透率上升对铅蓄电池存在替代压力。

关键信息

供应情况

• 全球铅矿产量：1-6月累计产量217.2万吨，同比减少0.64%；预计全年产量达471万吨，同比增加2.9%。
• 国内铅矿供应：7月铅矿加工费环比回升，但绝对值仍处低位，显示原料供应偏紧。
• 精炼铅产量：1-6月累计产量596.1万吨，同比减少3.1%；下半年预计产量稳中有增，新增产能逐步释放。
• 再生铅产能：当前再生铅产能已超900万吨，8月供应不及预期，9月新增产能将带来一定增量。

需求情况

• 全球铅需求：1-6月累计消费量598.2万吨，同比减少1.32%；预计下半年海外铅需求小幅回落。
• 国内铅需求：铅蓄电池占铅总需求75%-80%，8月开工率回升至74.7%，处于近三年同期偏高水平。
• 两轮电动车销量：受新国标实施影响，迎来换购小高峰，预计销量同比增加9.8%。
• 铅蓄电池出口：7月出口量环比上升1.22%，1-7月累计出口量同比上升21.3%。

库存情况

• LME铅库存：8月小幅下降至37525吨，但对价格支撑减弱。
• 国内铅库存：上期所库存先增后减，社会库存较为平稳，预计9月库存维持在7.5万吨上下波动。

预期走势

• 沪铅：预计9月震荡重心下移，主要运行区间在14800-15300元/吨。
• 伦铅：对宏观更敏感，波动更大，主要运行区间在1800-2000美元/吨。

操作建议

• 建议采取区间波段操作策略，关注沪铅14800-15300元/吨区间，伦铅1800-2000美元/吨区间。

风险提示

• 宏观风险：美联储及欧央行加息预期可能进一步影响铅价走势。
• 供给超预期：若再生铅供应超预期增长，可能对价格形成下行压力。

图表目录摘要

• 图表1：沪铅主连及LME三月期铅走势
• 图表2-3：全球及国内铅矿产量及加工费情况
• 图表4-5：铅矿及银铅矿进口数据
• 图表6：国内矿山新增及扩建情况
• 图表7-10：精炼铅产量、出口及加工费情况
• 图表11-13：再生铅产能及利润情况
• 图表14-17：铅蓄电池开工率、出口及需求情况
• 图表18-20：两轮电动车销量及铅蓄电池供需缺口
• 图表21-25：汽车及新能源汽车产量、铅蓄电池库存情况
• 图表26-30：铅市库存变化情况

总结

综合来看，铅市场在9月将呈现震荡走势，价格受宏观压力和供需变化双重影响。国内供需双增，但基本面仍偏过剩；再生铅成本支撑较强，限制铅价下跌空间。建议投资者关注价格波动区间，采取波段操作策略，同时警惕宏观政策及供给变化带来的风险。