20250922-铜冠金源期货-铅周报_供需端双增_铅价高位震荡_7页_1mb

铅周报_总结

核心观点

1. 铅价高位震荡：上周沪铅主力合约（PB2511）期价围绕高位窄幅震荡，周度上涨0.76%（17040元至17150元/吨）。伦铅则在2000美元/吨附近震荡，周度下跌0.79%。
2. 供需双增预期：基本面呈现供需双增预期。原生铅冶炼厂计划在中下旬陆续复产，再生铅利润修复带动部分炼厂复产，供应端增量确定；下游电池企业节前备货改善，短期需求略有支撑，但备货结束后需求将季节性回落。
3. 压力因素：宏观面受美元反弹（美联储偏鹰讲话、美国经济韧性数据）压力，铅价乐观情绪降温；库存维持偏低水平；高富含矿源紧缺，加工费低位。
4. 展望：预计短期铅价维持高位震荡；需关注假期后下游备货结束及宏观扰动；不除外小幅调整。

多空因素平衡

• 多头支撑：
  • 下游节前备货改善。
  • 再生铅利润修复。
  • 库存偏低。
  • 美联储降息预期已部分兑现（但鹰派言论压制美元）。
• 空头压力：
  • 宏观层面美元止跌反弹，美联储讲话偏鹰。
  • 精矿供应恢复快于需求（供需失衡持续）。
  • 再生铅多数低开工或边际复产较慢。
  • 高富含矿源紧缺。
  • 节后需求预期转弱。

风险因素

• 宏观风险（美联储货币政策超预期调整）
• 成本支撑坍塌（废电瓶价格大幅下跌、精矿加工费持续压缩、炼厂利润大幅下滑）

数据要点

• 交易数据：沪铅17150元/吨，周涨幅0.76%；伦铅2003美元/吨，周跌幅0.79%；沪伦比值8.56，震荡上行。
• 宏观：美联储声明符合预期，鲍威尔鹰派，美元止跌反弹。
• 基本面：
  1. 精矿供应恢复慢（加工费低位，高富矿紧缺），供需维持失衡。
  2. 再生铅复产缓慢，产能仍低。
  3. 下游节前备货略有改善，库存小幅下滑。
  4. 库存仍处于偏低水平，交易所库存显著下降（上期所-9229吨，LME-9275吨）。

关键图表（总结性）

• SHFE铅价、沪伦比值、LME铅价保持高位震荡。
• SHFE/LME库存维持低位，持续下降（提示市场成交与库存关系、冶炼厂可能减产/交割）。
• 1#铅升贴水变化反映供应与需求结构变化。

本分析不构成投资建议，风险自负。