农药行业：有效产能继续减少，草甘膦价格创新高-20171116-信达证券-31页-1mb

有效产能继续减少，草甘膦价格创新高总结

核心内容

• 草甘膦行业：国内有效产能持续减少，2017年11月行业装置数量为19套，总产能70.2万吨，较上月减少5万吨。草甘膦行业进入去产能阶段，有效产能下降至75.2万吨，全球供需趋于紧平衡。
• 价格走势：草甘膦价格持续上涨，10月均价为29000元/吨，相比上月上涨2500元/吨，同比上涨36.3%。价格上涨主要由需求旺季和成本上升（如甘氨酸、IDAN、黄磷）推动。
• 开工率变化：10月草甘膦行业平均开工率为73.2%，TTM开工率为68.8%。大厂开工率提升明显，小厂开工率波动较大，成为价格周期波动的主要驱动力。
• 环保影响：第四批环保核查和夏季检修结束，促使草甘膦开工率反弹，库存水平下降，价格进入上涨通道。
• 行业洗牌：行业集中度提高，中小企业逐渐退出，行业供给结构优化，推动价格上涨。

主要观点

• 行业趋势：草甘膦行业进入洗牌阶段，有效产能下降，行业供需关系改善，价格持续上涨。
• 产品周期：小厂开工率波动是价格周期的主要驱动力，当小厂TTM开工率见顶时，价格也将见顶。
• 市场前景：草甘膦需求增长，全球市场供需紧平衡，预计未来价格仍维持高位。
• 企业表现：重点跟踪的草甘膦企业（如江山股份、新安股份、扬农化工、和邦生物）业绩显著提升，受益于价格上涨和成本控制。
• 行业整合：草甘膦行业正在经历从“产能扩张”向“产能收缩”转变，行业集中度和盈利能力显著提升。

关键信息

行业数据

• 有效产能：截至2017年10月，国内草甘膦实际有效产能约为70.2万吨，低于名义产能89万吨。
• 开工率：10月行业平均开工率为73.2%，TTM开工率为68.8%。大厂开工率76.4%，小厂开工率59.5%。
• 价格变化：草甘膦10月均价为29000元/吨，相比上月上涨2500元/吨，同比上涨36.3%。甘氨酸价格上涨至16800元/吨，IDAN上涨至12000元/吨，黄磷维持高位。
• 行业影响：草甘膦价格持续上涨，企业盈利显著改善，预计未来价格仍将维持高位。

企业动态

• 银农科技：建成国内首家苯嘧磺草胺和草甘膦复配“无人工厂”，未来两年将实现3亿销售额。
• 新安股份：草甘膦和有机硅价格显著上涨，三季度业绩大幅增长。草甘膦产能8万吨，有机硅产能提升至32万吨。
• 扬农化工：草甘膦和麦草畏业务量价齐升，推动公司盈利增长。麦草畏进入快速放量期，预计2019年全球需求将达3.5~5.0万吨。
• 和邦生物：草甘膦产能5万吨，2017年一季报净利润同比大幅增长220.81%，毛利率提升显著。公司积极推进生物农药、蛋氨酸等新项目。

行业政策与市场动态

• 草甘膦新国标：2017年12月1日实施，有助于净化市场，提高合法企业竞争力。
• 美国环保署（EPA）：草甘膦安全证书有望更新，有利于其在全球市场持续使用。
• 欧盟政策：草甘膦许可延期再次搁浅，可能影响其在欧洲市场的使用。
• 法国政策：撤销草铵膦产品授权，草铵膦将退出法国市场，影响其在欧洲的应用。
• 转基因作物：孟山都上调转基因作物种植面积预期，带动麦草畏需求增长。

原材料与成本

• 甘氨酸：价格持续上涨，成为草甘膦成本的主要推动力。
• IDAN：价格小幅上涨，较甘氨酸法稳定，有助于企业盈利。
• 黄磷：维持高位，对草甘膦成本构成压力。
• 甲醛：价格波动，影响草甘膦生产成本。

投资建议

• 重点跟踪公司：新安股份、扬农化工、和邦生物、江山股份，均被给予“增持”或“买入”评级。
• 盈利预测：
  • 江山股份：2017-2019年EPS分别为1.32元、1.19元、0.91元，维持“增持”。
  • 新安股份：2017-2019年EPS分别为0.43元、0.58元、0.62元，维持“增持”。
  • 扬农化工：2017-2019年EPS分别为1.96元、2.48元、2.83元，维持“买入”。
  • 和邦生物：2017-2019年EPS分别为0.08元、0.09元、0.11元，维持“买入”。
• 风险提示：转基因作物种植面积增速不达预期、小厂开工率迅速提升、天气因素等。

结论

草甘膦行业在2017年表现出强劲的价格上涨趋势，主要受有效产能减少、环保政策影响、成本上升及需求旺季推动。行业洗牌加速，中小企业逐渐退出，大厂成为主要供给力量。公司层面，新安股份、扬农化工、和邦生物、江山股份等企业受益于行业景气，业绩显著增长，盈利改善明显。未来草甘膦价格有望维持高位，行业前景乐观，但需关注政策、环保、天气等潜在风险。