农药行业：开工率继续提升，草甘膦价格跟随甘氨酸上涨-20180516-信达证券-26页

报告摘要

草甘膦行业：2018年4月草甘膦行业平均开工率为79.6%，较上月上升4.8个百分点；TTM开工率为64.8%，环比上升0.9个百分点。大厂开工率87.2%（+7.8ppt.），小厂开工率54.9%（+5.1ppt.）。
价格走势：草甘膦价格为25000元/吨，相比上月上涨500元/吨，主要受甘氨酸等原料价格上涨影响。尽管进入消费淡季，但同比仍上涨12.3%。
行业景气度：2018年草甘膦行业将维持较高景气度，行业洗牌顺利，供求关系逆转，价格反弹时产能不会大规模释放，开工率提升是供给增量的主要来源。环保对甘氨酸供应形成约束，推动其价格维持高位，从而支撑草甘膦成本。
环保政策影响：国内草甘膦行业受环保政策影响，产能逐步减少，小厂开工率波动成为价格周期波动的主要驱动力。2018年国内草甘膦行业几乎没有新增产能，仅江西金龙预计新增3万吨。
全球需求增长：全球转基因作物耕种面积持续增长，国际制剂厂商补库存，推动草甘膦需求增长，预计2018年供应仍偏紧。

行业产能：截至2018年5月，国内草甘膦实际总产能为74.5万吨，低于名义产能89万吨。
原材料价格：甘氨酸价格上涨至13000元/吨，黄磷价格下降至15600元/吨，IDAN价格稳定在11750元/吨。
公司动态：
- 华星化工：投产10万吨/年草甘膦水剂和1万吨/年草甘膦颗粒剂项目。
- 江苏环保政策：2018年底将关停2000家低端化工企业，推动行业集中度提升。
- 德国政策：将限制草甘膦在家庭菜园、公园等非农业用途。
- 欧盟政策：2018年底将全面禁止三种新烟碱类杀虫剂的户外使用。
- 美国政策：夏威夷州将从2019年起禁用毒死蜱。
公司业绩：
- 江山股份：2017年净利润同比增长30.89%，2018年EPS预计1.20元，维持“增持”评级。
- 新安股份：2017年净利润同比增长586.87%，2018年EPS预计1.54元，维持“增持”评级。
- 扬农化工：2017年净利润同比增长30.89%，2018年EPS预计3.02元，维持“买入”评级。
风险因素：
- 转基因作物种植面积增速不达预期。
- 小厂开工率迅速提升。
- 天气因素影响需求。