20170412-信达证券-农药行业定期报告_草甘膦进入需求淡季_31页_1mb

报告摘要

草甘膦进入需求淡季总结

核心内容

草甘膦行业在2017年进入需求淡季，但整体仍处于景气复苏阶段。行业开工率和产能利用率逐步回升，行业洗牌持续推进，供需关系发生逆转，价格反弹时产能不会大规模释放，供给增量主要来源于开工率提升。小厂的开工率波动是草甘膦价格周期波动的主要驱动力，而大厂则相对稳定。草甘膦价格虽有回落，但价差改善明显，行业盈利状况逐步好转。

主要观点

行业产能与开工率：
- 国内草甘膦行业总装置数为21套，总产能77.2万吨。
- 2017年3月，草甘膦行业平均开工率72.9%，TTM开工率66.5%。
- 大厂开工率76.1%，小厂开工率60.0%，小厂的波动性对价格影响较大。
价格波动与原材料影响：
- 草甘膦3月均价为21500元/吨，月环比下降4.3%，但同比上涨26.5%。
- 原材料价格回落，尤其是甘氨酸和IDAN，黄磷价格相对坚挺。
- 甘氨酸法价差仍处高位，目前在50%开工率下已盈利，而IDAN法仍处亏损。
行业趋势与政策影响：
- 2017年中央环保督查继续推进，影响草甘膦行业开工率及价格。
- 转基因作物种植面积增速可能影响草甘膦需求，但目前行业仍被看好。
- 行业供给端逐步出清，价格反弹趋势有望延续。
全球市场动态：
- 草甘膦主要市场在国外，受益于农化巨头去库存及南美气候因素，预计2017年需求同比上升。
公司动态与投资建议：
- 江山股份、新安股份、扬农化工、和邦生物等公司作为草甘膦及相关业务的主要参与者，均受益于行业复苏。
- 江山股份：草甘膦产能7万吨，受价格波动影响大，盈利弹性高。
- 新安股份：草甘膦产能8万吨，有机硅业务复苏，公司业绩改善明显。
- 扬农化工：草甘膦与麦草畏双主业发展，麦草畏进入放量期。
- 和邦生物：草甘膦产能5万吨，双甘膦受益于草甘膦价格反弹，纯碱业务回暖。
技术与产品动态：
- 陶氏益农推出PowerCore®性状技术，提升玉米害虫防治效率。
- 先正达引入孟山都Roundup Ready 2 Xtend性状技术，推动麦草畏抗性种子需求。
- 菊酯类杀虫剂受益于环保趋势，扬农化工具备较强的成本优势。
风险因素：
- 转基因作物种植面积增速不达预期。
- 小厂开工率迅速提升。
- 天气因素可能影响草甘膦需求。