20131125-华泰证券-电力行业_2013年11月跟踪报告-用电稳步增长_煤价延续反弹_18页_1mb

行业研究/行业月报总结

行业评级

• 公用事业：增持（维持）
• 电力Ⅱ：增持（维持）

投资建议

• 主要观点：电力板块在三季报行情后重回低迷，但中长期来看，煤炭供需将保持宽松，机组利用率对电力企业盈利影响显著。当前主要火电企业2013年动态PE在6~8倍，估值修复有待“煤电联动”政策明朗化。
• 推荐标的：
  • 首推：天富热电（不受上网电价下调影响）
  • 重点关注：宝新能源、国电电力（估值明显偏低）；国投电力（成长性显著）

市场表现

• 2013年11月1日至11月22日：
  • 上证综指上涨2.56%
  • 火电板块指数下跌2.76%
  • 水电板块指数上涨0.34%
  • 火电、水电板块在所有一级行业中分别排在倒数第1位和倒数第4位，表现低迷

电力需求

• 2013年1-10月：
  • 全社会累计用电量43825亿千瓦时，同比增长7.4%
  • 10月当月用电量4375亿千瓦时，同比增长9.5%
  • 工业用电增速持续提升，第二产业用电量增长6.7%，第三产业增长10.6%，居民生活用电增长9.8%
  • 预计全年用电增速在7.3%，未来几年将逐步下行

电力装机

• 截至2013年10月底：
  • 全国6000千瓦及以上发电设备容量117271万千瓦，同比增长10.0%
  • 水电装机容量23556万千瓦，同比增长14.2%
  • 火电装机容量84518万千瓦，同比增长7.2%
  • 风电装机容量6982万千瓦，同比增长24.9%
  • 装机增速呈现水火分化，新疆、云南、四川等地增速显著高于全国平均水平

电力供应

• 2013年1-10月：
  • 全国累计发电量43018亿千瓦时，同比增长7.0%
  • 火电利用小时4111小时，同比上升27小时，增速由负转正
  • 水电利用小时2878小时，同比下降236小时
  • 全国发电设备利用小时3752小时，同比下降48小时，降幅随用电增速反弹持续减小

煤炭价格与供需

• 煤价延续反弹趋势：
  • 山西南郊弱粘煤坑口价390元/吨，同比下跌100元/吨
  • 秦皇岛山西优混平仓价585元/吨，同比下跌50元/吨
  • 石洞口二厂大同煤采购价590元/吨，同比下跌100元/吨
• 港口煤炭库存维持低位：
  • 秦皇岛港库存降至490.73万吨
  • 重点电厂库存8120万吨，可用天数22天
• 进口煤价：
  • 澳大利亚BJ现货煤价84.55美元/吨，同比上涨2.25美元
  • 折算后BJ煤到岸价568元/吨，略高于秦皇岛港山西优混平仓价
• 预计四季度煤价稳中略升，中长期仍将保持低位

行业分析要点

• 需求：工业用电增速提升，支撑整体用电增长
• 装机：水电和火电装机增速分化，西部地区装机增长显著
• 供应：火电利用小时增速由负转正，水电利用小时持续下降
• 煤价：煤价反弹趋势延续，但中长期仍保持低位

分地区分析

• 新疆：用电增速31.91%，装机增速40.59%，工业发展加快
• 沿海地区：用电增速回升，如江苏、广东、山东、浙江
• 东北地区：电力供应增速高于需求，供过于求
• 中部地区：河南、山西装机增速超过用电增速，但山西机组利用率有保障，河南不乐观
• 西部地区：四川、云南为电量送出大省，供需相对均衡

投资建议与关注点

• 火电企业：关注机组利用率提升带来的盈利改善
• 水电企业：关注未来来水情况及利用小时变化
• 成长性：国投电力具备显著成长性，值得关注
• 估值修复：需等待“煤电联动”政策明朗化

图表概览

• 图1：11月火电、水电板块与上证综指走势比较
• 图2：11月火电、水电指数与一级行业指数涨跌幅比较
• 图3：全国单月用电量及增速
• 图4：全国累计用电量及增速
• 图5：GDP累计同比与全社会用电量增速比较
• 图6：各产业用电量累计增速比较
• 图7：2013年1-10月各产业用电量占比
• 图8：轻、重工业累计用电量同比增速比较
• 图9：轻、重工业累计用电量占比变动
• 图10：主要耗电行业用电量累计增速比较
• 图11：化工主要产品产量和用电增速
• 图12：建材主要产品产量和用电增速
• 图13：黑色金属冶炼与压延产量和用电增速
• 图14：有色金属冶炼及压延产量和用电增速
• 图15：分省累计用电量及增速
• 图16：新疆累计用电量及增速
• 图17：广东累计用电量及增速
• 图18：全国装机容量增速
• 图19：分省电力装机及增速
• 图20：2011-2013年电源、电网投资完成额
• 图21：2011-2013年电源投资完成额
• 图22：2011-2013年水电投资完成额
• 图23：2011-2013年火电投资完成额
• 图24：2011-2013年全国当月发电量及增速
• 图25：2011-2013年全国累计发电量及增速
• 图26：全国水电累计发电量及增速
• 图27：全国火电累计发电量及增速
• 图28：全国发电累计利用小时及增速
• 图29：全国水电累计利用小时及增速
• 图30：全国火电累计利用小时及增速
• 图31：火电、水电累计利用小时增速比较
• 图32：三峡入库流量及增长情况
• 图33：水电利用小时及增速按省分布
• 图34：火电利用小时及增速按省分布
• 图35：主要产地坑口煤价变动
• 图36：主要中转地煤价变动
• 图37：动力煤坑口价、港口价、电厂采购价走势比较
• 图38：秦皇岛到主要城市海运价格变动
• 图39：秦皇岛港煤炭库存
• 图40：重点直供电厂存煤及存煤天数
• 图41：BJ动力煤到港价格与秦皇岛煤价比较
• 图42：2004年以来动力煤单月进口量

重要数据摘要

• 全国累计用电量：43825亿千瓦时（+7.4%）
• 全国累计发电量：43018亿千瓦时（+7.0%）
• 火电利用小时：4111小时（+27小时）
• 水电利用小时：2878小时（-236小时）
• 全国发电设备利用小时：3752小时（-48小时）
• 煤价：山西南郊弱粘煤坑口价390元/吨，秦皇岛山西优混平仓价585元/吨，石洞口二厂大同煤采购价590元/吨
• 进口煤价：澳大利亚BJ现货煤价84.55美元/吨（+4.70美元）
• 港口库存：秦皇岛港库存490.73万吨
• 重点电厂库存：8120万吨，可用天数22天

总结

2013年11月电力行业整体表现低迷，火电、水电板块指数均跑输大盘。用电量稳步增长，工业用电增速提升为主要驱动力。火电利用小时增速由负转正，水电利用小时仍处于下降趋势。煤价延续反弹，但中长期仍将保持低位。新疆、云南、四川等地电力装机与用电增速显著高于全国平均水平，值得关注。电力行业整体估值较低，预计“煤电联动”政策明朗化后将有估值修复机会。