20140128-华泰证券-电力_用电增速向好_煤价回落明显_17页_1mb

行业研究/行业月报总结

行业评级

• 行业评级：公用事业，电力Ⅱ，增持（维持）
• 研究员：程鹏（执业证书编号：S0570510120044）
• 联系人：许心皓（xuxinhao@mail.htsc.com.cn）

核心内容

2014年1月电力行业研究报告指出，电力行业整体盈利稳定，煤价回落明显，行业配置价值突出。主要火电企业2013年动态PE在6~7倍，安全边际较高，政策预期向好。投资建议维持“增持”评级，建议关注火电板块的估值修复机会及水电板块的内生与外延性成长。

主要观点

• 市场表现：2013年火电、水电板块指数分别下跌6.78%和3.21%，火电板块与上证综指持平，水电板块小幅跑赢大盘。
• 电力需求：2013年全社会累计用电量同比增长7.5%，增速呈现前低后高的趋势。预计2014年用电增速将下移至7.0%左右。
• 装机容量：全国发电设备容量达124738万千瓦，同比增长9.2%。清洁能源装机占比持续提升，其中水电装机增长12.3%，火电增长5.7%。
• 发电量：2013年全国累计发电量53474亿千瓦时，同比增长7.5%。火电发电量增长7.0%，水电增长5.0%。
• 利用小时：全国发电设备利用小时为4511小时，同比下降1.5%。火电利用小时同比上升30小时，水电利用小时同比下降273小时。
• 煤炭价格：2014年1月秦皇岛港山西优混平仓价回落至560元/吨，较去年同期下降60元/吨。进口煤价反弹，但整体煤价仍维持低位震荡。

关键信息

• 用电结构：第二产业用电增速提升明显，占全社会用电量的73.5%。第三产业和居民生活用电增速分别为10.3%和9.2%。
• 地区差异：新疆用电增速显著高于全国平均水平（33.06%），西部地区整体表现优于东部。广东用电增速较低（4.56%），供过于求问题突出。
• 投资建议：推荐关注国投电力、天富热电、华能国际、国电电力等公司，重点关注火电板块的煤电联动、优先股及分红率提升带来的估值修复机会，以及水电板块的价格改革带来的整体机会。
• 投资趋势：2013年电源投资同比下降0.4%，电网投资占比达51.2%。水电、火电投资分化明显，核电投资大幅下降。

行业分析

用电增速

• 全年全社会用电量增速7.5%，12月当月增速7.7%，环比略有回落。
• 工业用电增速平稳，支撑全社会用电量增长，第三产业与居民用电增速有所放缓。

装机容量

• 水电装机容量增长12.3%，火电增长5.7%，清洁能源占比提升。
• 装机容量增速西部地区显著高于全国平均水平，东部地区增速较低。

发电量

• 全年发电量增长7.5%，火电增长7.0%，水电增长5.0%，核电增长14.0%，风电增长36.3%。

利用小时

• 全国发电设备利用小时同比下降1.5%，火电利用小时上升30小时，水电下降273小时。
• 西部地区火电利用小时增速较快，部分省份如重庆、云南、青海等增速达两位数。

煤价与供需

• 2014年1月煤价快速回落，秦皇岛港山西优混平仓价降至560元/吨。
• 煤炭供应宽松，煤价预计维持低位震荡。进口煤价有所反弹，但整体仍低于国内煤价。

图表说明

• 图1：2013年火电、水电板块与上证综指走势比较。
• 图2：2013年火电、水电指数与一级行业指数涨跌幅比较。
• 图3：全国单月用电量及增速。
• 图4：全国累计用电量及增速。
• 图5：GDP与全社会用电量增速比较。
• 图6：各产业用电量累计增速比较。
• 图7：2013年各产业用电量占比。
• 图8：轻、重工业用电量增速比较。
• 图9：主要耗电行业用电量增速比较。
• 图10：分省累计用电量及增速。
• 图11：新疆累计用电量及增速。
• 图12：广东累计用电量及增速。
• 图13：全国装机容量增速。
• 图14：分省电力装机及增速。
• 图15：2011-2013年电源、电网投资完成额。
• 图16：2011-2013年电源投资完成额。
• 图17：2011-2013年水电投资完成额。
• 图18：2011-2013年火电投资完成额。
• 图19：2011-2013年全国当月发电量及增速。
• 图20：2011-2013年全国累计发电量及增速。
• 图21：全国水电累计发电量及增速。
• 图22：全国火电累计发电量及增速。
• 图23：全国发电累计利用小时及增速。
• 图24：全国水电累计利用小时及增速。
• 图25：全国火电累计利用小时及增速。
• 图26：火电、水电利用小时增速比较。
• 图27：三峡入库流量及增长情况。
• 图28：水电利用小时及增速按省分布。
• 图29：火电利用小时及增速按省分布。
• 图30：主要产地坑口煤价变动。
• 图31：主要中转地煤价变动。
• 图32：动力煤坑口价、港口价、电厂采购价走势比较。
• 图33：秦皇岛到主要城市海运价格变动。
• 图34：秦皇岛港煤炭库存。
• 图35：重点电厂存煤及存煤天数。
• 图36：BJ煤到岸价与秦皇岛煤价比较。
• 图37：2004年以来动力煤单月进口量。

免责声明

• 本报告仅供华泰证券客户使用，不构成买卖建议。
• 报告基于公开信息编制，不保证其准确性或完整性。
• 报告观点和结论反映发布当日判断，可能随时间变化。
• 报告中所含信息可能在不通知的情况下修改，投资者需自行关注更新。
• 报告内容仅供参考，不构成私人投资建议，投资者应自行判断。