20140525-中国银河-电力行业_月报-用电量增速明显回落_煤价平稳_15页_810kb

电力行业研究报告总结

核心内容概述

本报告为2014年5月25日发布的电力行业研究报告，重点分析了1-4月全国电力工业生产情况，包括用电量、发电量、装机容量、煤价变化及行业盈利状况，同时提出投资建议。

主要观点与关键信息

1. 用电量增速明显回落

• 全国用电量：4月份全社会用电量为4356亿千瓦时，同比增长4.6%，增速较去年同期和上个月分别回落2.2和2.6个百分点。
• 累计用电量：1-4月份全社会累计用电量17145亿千瓦时，同比增长5.2%。
• 分产业用电量：第二产业用电量12398亿千瓦时，同比增长5.0%，占全社会用电量的72.3%。轻、重工业用电量增长相对均衡。
• 分地区用电量：16个省份用电量增速高于全国平均水平，其中新疆（21.1%）、重庆（11.0%）、青海（10.4%）、江西（10.2%）增长显著；北京（-1.2%）、吉林（0.3%）、黑龙江（0.6%）为增速最低的省份。

2. 火电发电量下降，水电增长显著

• 火电发电量：1-4月份全国规模以上电厂火电发电量14079亿千瓦时，同比增长4.3%；4月份火电发电量3412亿千瓦时，同比增长2.0%。
• 水电发电量：1-4月份全国规模以上电厂水电发电量2067亿千瓦时，同比增长12.2%；4月份水电发电量620亿千瓦时，同比增长21.0%。
• 高增长省份：四川（55.0%）、云南（50.2%）、湖北（42.1%）因大型水电机组投产，水电增长较快。

3. 水电利用率回升，火电利用率下降

• 水电利用率：1-4月份全国水电设备平均利用小时为809小时，较去年同期降低19小时，但降幅较1-3月份缩小。
• 火电利用率：全国火电设备平均利用小时为1620小时，与去年同期基本持平。
• 区域差异：水电利用率上升主要集中在四川、云南、湖北，而广西、湖南、青海、贵州下降明显。

4. 新增装机略有增长

• 全国新增装机：1-4月份新增发电生产能力1983万千瓦，同比增长111万千瓦。
• 主要类型增长：水电增长528万千瓦，风电增长303万千瓦。
• 火电与太阳能：火电和太阳能发电分别减少1002万千瓦和41万千瓦。
• 重点项目：华润浙江苍南电厂、华电湖北西塞山电厂二期、中电投安徽田集电厂、三峡向家坝水电站等项目新投产。

5. 跨省区送电量快速增长

• 全国跨区送电：1-4月份完成697亿千瓦时，同比增长16.5%。
• 重点区域：东北送华北增长37.7%，华中送华东增长53.2%，三峡电厂送出电量增长11.7%。

6. 煤价平稳，对火电毛利率提升有积极作用

• 国内煤价：进入用煤淡季后，下水煤价格平稳，山西优混（5500大卡）煤价5月19日报价535元/吨，较去年同期下跌12.3%。
• 国际煤价：小幅反弹，澳大利亚纽卡斯尔港动力煤价格为74.6美元/吨，月环比上升0.9%，较去年同期下降15.1%。
• 火电毛利率：一季度火电行业综合毛利率达23.8%，同比提升2.5个百分点。
• 水电毛利率：一季度水电行业综合毛利率达34.7%，同比提升4.3个百分点。

7. 一季报业绩总结

• 火电行业：
  • 营业收入1396亿元，同比增长4.1%。
  • 净利润129.3亿元，同比增长36.3%。
• 水电行业：
  • 营业收入181.5亿元，同比增长11.1%。
  • 净利润20.3亿元，同比增长29.2%。

8. 投资建议

• 水电行业：继续看好，重点推荐川投能源和国投电力，其中川投能源因雅砻江水电投产，业绩增长显著，预计2014-2015年EPS分别为1.02元和1.52元。
• 火电行业：维持“谨慎推荐”评级，火电行业景气度提升，但面临电价下调风险，推荐标的为华电国际，其估值具有安全边际。

附录要点

1. 银河电力行业指数

• 一季度银河电力行业指数表现优于沪深300，显示行业整体向好。

2. 火电公司分区域盈利情况

• 华北：毛利率和净利率总体稳定，部分公司如京能热电、滨海能源表现较好。
• 东北：金山股份、联美控股等公司毛利率和净利率有所提升。
• 华东：华电国际、申能股份等公司毛利率和净利率表现良好。
• 中南：粤电力A、宝新能源等公司毛利率和净利率增长显著。
• 西北：天富热电毛利率和净利率表现较好。

评级标准

• 行业评级：推荐、谨慎推荐、中性、回避，分别对应行业指数超越、持平、低于市场平均回报。
• 公司评级：推荐、谨慎推荐、中性、回避，分别对应公司股价超越、持平、低于分析师覆盖股票平均回报。

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