2020年中期电力行业投资策略：用电需求逐步恢复，煤价下行利好火电_16页_1mb

2020年中期电力行业投资策略总结

核心内容

2020年中期电力行业投资策略报告指出，电力行业在疫情背景下呈现复苏迹象，发电量增速降幅收窄，用电需求逐步恢复，煤价下行对火电企业形成利好。同时，行业整体估值处于低位，投资策略以“中性”为主，关注分红比例高、股息率高的公司。

主要观点

• 电力消费逐步回升：随着国内复工复产推进，电力消费需求逐步恢复，预计用电量增速将逐步回升。
• 火电由负转正：1-4月火电发电量同比下降5.9%，但4月实现正增长，增速比上年同期提高1.4个百分点。
• 用电量当月增速回正：4月全社会用电量同比增长0.7%，表明电力需求逐步恢复。
• 煤价大幅下降：中国沿海电煤采购价格指数综合价（Q5500）同比下降16.02%，有利于火电企业降低成本。
• 行业估值处于低位：电力行业PB为1.30，低于近5年均值（1.80），处于较低水平。
• 投资评级：中性：分析师维持电力行业“中性”投资评级，认为行业基本面稳定，但受疫情影响，市场表现偏弱。
• 政策支持：降低工商业电价5%政策延长至年底，有助于企业复工复产，同时鼓励降低通信费用和减免国有房产租金。

关键信息

一、发电量动态情况

• 1-4月全国规模以上电厂发电量21388亿千瓦时，同比下降5.0%，降幅较上年同期收窄9.1个百分点。
• 火电发电量15758亿千瓦时，同比下降5.9%，增速比上年同期回落7.3个百分点，但4月实现同比增长1.2%。
• 水电发电量2720亿千瓦时，同比下降9.4%，增速比上年同期回落23.1个百分点，4月同比下降9.2%。
• 核电发电量1087亿千瓦时，同比增长3.7%，增速比上年同期回落23.1个百分点。
• 风电发电量1565亿千瓦时，同比增长8.7%，增速比上年同期提高2.5个百分点。
• 太阳能发电量同比增加，但增速未明确。

二、发电设备利用小时

• 1-4月全国发电设备累计平均利用小时1102小时，比上年同期降低115小时。
• 火电利用小时1266小时，同比下降146小时。
• 水电利用小时856小时，同比下降94小时。
• 核电利用小时2230小时，同比下降28小时。
• 风电利用小时745小时，同比下降21小时。
• 太阳能发电利用小时419小时，同比增加14小时。

三、新增发电生产能力

• 1-4月全国基建新增发电生产能力2009万千瓦，同比减少327万千瓦。
• 水电、火电同比略有增加，核电、风电和太阳能发电同比减少。
• 清洁能源投资占比提升，水电、核电、风电等清洁能源完成投资占电源投资的92.6%。

四、用电量情况

• 1-4月全社会用电量21270亿千瓦时，同比下降4.7%。
• 4月全社会用电量同比增长0.7%，表明电力需求逐步恢复。
• 第一产业用电量同比增长5.0%，占全社会用电量比重为1.1%。
• 第二产业用电量同比下降6.1%，占全社会用电量比重为65.3%。
• 第三产业用电量同比下降8.1%，占全社会用电量比重为16.1%。
• 城乡居民生活用电量同比增长3.9%，占全社会用电量比重为17.6%。

五、煤价与电煤库存

• 2020年5月22日，中国沿海电煤采购价格指数综合价（Q5500）为498元/吨，同比下降16.02%。
• 6大发电集团煤炭库存1416万吨，较上月底下降186万吨；库存可用天数20.97天，较上月底减少8.78天。

六、市场表现

• 从年初至5月22日，电力行业指数下跌11.88%，跑输沪深300指数（下跌6.65%）。
• 个股表现分化，部分公司如金山股份、江苏新能、联美控股涨幅较大，而银星能源、东方能源、华能国际等跌幅较大。

七、行业策略

• 关注分红比例高、股息率高的公司：进入分红季，可关注电力板块中分红比例高、股息率高的公司。
• 火电企业受益于煤价下行：火电占总发电量的70%以上，近期煤炭价格下降有利于其成本控制。
• 政策支持企业减负：降低工商业电价5%政策延长至年底，同时宽带和专线资费降低15%，减轻企业负担。
• 投资建议：维持“中性”行业投资评级，建议投资者关注基本面稳定、估值合理的公司。

表格信息

股票代码	公司名称	股价（元）	EPS（19A）	EPS（20E）	EPS（21E）	PE（19A）	PE（20E）	PE（21E）	PBR	投资评级
600011	华能国际	4.40	0.06	0.39	0.46	73.33	11.40	9.57	0.93	谨慎增持
600900	长江电力	17.06	0.98	1.02	1.06	17.42	16.65	16.06	2.47	谨慎增持
601016	节能风电	2.18	0.14	0.15	0.16	15.46	14.53	13.63	1.22	谨慎增持

风险提示

• 股票市场波动导致的系统性风险。
• 原材料价格、人工成本大幅上涨。
• 电力需求不及预期。
• 新冠疫情持续时间影响经济复苏。

投资评级说明

• 股票投资评级：

  • 增持：股价表现将强于基准指数20%以上。
  • 谨慎增持：股价表现将强于基准指数10%以上。
  • 中性：股价表现将介于基准指数±10%之间。
  • 减持：股价表现将弱于基准指数10%以上。

• 行业投资评级：

  • 增持：行业基本面看好，行业指数将强于基准指数5%。
  • 中性：行业基本面稳定，行业指数将介于基准指数±5%。
  • 减持：行业基本面看淡，行业指数将弱于基准指数5%。

分析师声明

分析师冀丽俊具备证券投资咨询资格，独立、客观地出具报告，不与任何第三方意见或利益相关。

免责声明

本报告仅供上海证券有限责任公司客户使用，不构成任何投资建议，投资者应自行判断。报告内容可能根据市场变化进行修改，不保证信息的最新状态。