农化制品：草甘膦景气延续，一体化IDA工艺优势显著_23页_1mb

农化制品行业分析总结

核心内容

草甘膦作为全球最大的除草剂品种，近年来在全球范围内进入中长期紧平衡状态。我国草甘膦产能占全球65%，但随着环保政策的加强，新增产能受限，行业集中度持续提升。2021年我国草甘膦CR3为54.5%，CR5为72.1%，全球CR2为49.0%，CR3为62.4%，行业格局良好，议价能力增强。

草甘膦价格自2020年6月起持续上涨，由2.09万元/吨涨至6.28万元/吨，累计涨幅达200.48%。全球农产品价格因地缘政治事件和粮食安全问题上涨，进一步推动草甘膦需求增长。同时，转基因作物的推广提升了草甘膦的市场需求，尤其是大豆和玉米等作物，为行业带来新增需求空间。

主要观点

1. 行业格局改善

   • 我国草甘膦行业经历多次产能出清，集中度大幅提升。
   • 全球草甘膦产能集中在少数企业，竞争格局良好，议价能力强。

2. 全球农产品高景气带动草甘膦需求

   • 人均耕地面积持续减少，粮食安全成为全球关注焦点。
   • 乌克兰等地的地缘政治冲突导致农产品出口受阻，进一步推高价格。
   • 农产品价格与草甘膦价格呈现较强联动性，草甘膦受益于下游需求提升。

3. 转基因作物推动草甘膦需求增长

   • 转基因作物种植面积全球持续增长，我国转基因作物推广具有潜力。
   • 草甘膦作为主要除草剂，广泛用于抗草甘膦作物，需求空间广阔。

4. 生产工艺对比：IDA工艺更具优势

   • IDA工艺相比甘氨酸法污染更少，三废排放量少且易于处理。
   • 一体化IDA工艺具备显著的成本优势，原材料成本约2.76万元/吨。
   • 甘氨酸法因三废排放多、成本高，面临环保压力。

关键信息

• 环保政策影响：我国环保监管日趋严格，行业新增产能极少，落后产能逐步淘汰，行业进入紧平衡状态。
• 成本结构：甘氨酸法和IDA法各有其成本优势，但一体化IDA工艺更具竞争力。
• 需求驱动因素：转基因作物推广、农产品价格高企、地缘政治因素、百草枯替代等。
• 价格走势：草甘膦价格在2020年6月至今累计上涨200.48%，未来价格中枢将高于历史水平。

投资建议

核心推荐

• 和邦生物：西南盐气化工龙头，拥有完整的从氢氰酸到草甘膦的产业链，具备显著的成本优势和环保优势。公司计划扩建50万吨双甘膦产能，巩固其全球龙头地位。
• 兴发集团：磷化工龙头，具备从磷矿到黄磷再到草甘膦的一体化产业链，甘氨酸法草甘膦成本领先。2021年实现高增长，净利润同比增幅达583.58%。

建议关注

• 江山股份：国内四大草甘膦生产企业之一，具备两种工艺路线，产业链完善。
• 新安股份：有机硅龙头，形成“氯循环”产业链设计，具有一定的成本优势。
• 扬农化工：采用二乙醇胺工艺的IDA路线，具备一定的成本竞争力。

风险提示

• 环保政策松动：若环保监管放松，可能导致产能快速扩张，影响行业盈利。
• 新工艺出现：可能改变现有成本结构，对行业格局产生冲击。
• 转基因推广受阻：国内转基因作物推广若受阻，将影响草甘膦需求增长。

重点标的

图表目录

• 图表1：全球除草剂市场规模
• 图表2：全球草甘膦市场规模
• 图表3：草甘膦历史价格
• 图表4：我国草甘膦竞争格局（2008年）
• 图表5：我国草甘膦竞争格局（2021年）
• 图表6：全球草甘膦竞争格局（2021年）
• 图表7：我国草甘膦供需格局
• 图表8：草甘膦社会库存
• 图表9：全球人均可耕种面积
• 图表10：我国玉米、大豆进口依存度
• 图表11：草甘膦主要下游农产品价格
• 图表12：俄乌粮食出口占全球比重
• 图表13：俄乌粮食产量占全球比重
• 图表14：草甘膦与大豆价格联动性
• 图表15：转基因作物种植面积占比
• 图表16：转基因作物种植面积
• 图表17：转基因作物渗透率
• 图表18：草甘膦需求拆分
• 图表19：草甘膦工艺路线与产业链配套
• 图表20：草甘膦工艺流程
• 图表21：三废排放与治理方式
• 图表22：草甘膦原材料成本拆分
• 图表23：草甘膦母液污染物浓度

行业走势

草甘膦行业正进入新的高景气周期，价格中枢将高于历史水平，具备产业链一体化优势和工艺优势的厂商将受益。