20161229-华创证券-农药行业深度研究_周期专题之草甘膦_环保趋严叠加补库需求_草甘膦景气度或超预期_20页_1mb

农药：草甘膦景气度或超预期

核心内容

草甘膦作为当前最主要的除草剂，近期价格出现底部回升，预计未来仍有上涨空间。这一趋势主要由原材料价格上涨和需求旺季共同推动，同时环保政策趋严也对行业格局产生深远影响。

主要观点

1. 原材料价格上涨叠加需求旺季，草甘膦价格底部回升

   • 草甘膦价格自2016年9月开始回升，市场主流报价为2.6-2.65万元/吨，成交价为2.45-2.5万元/吨，较年内低点上涨近7000元/吨。
   • 主要推动因素包括甘氨酸、黄磷等原材料价格上涨，以及四季度传统需求旺季和下游经销商补库需求增加。

2. 此次涨价为原材料与草甘膦互推互涨，名义开工率不是核心指标

   • 与2013年相比，此次涨价更多由成本推动，原材料和草甘膦价格涨幅基本同步。
   • 虽然当前草甘膦行业名义开工率较低（48%），但环保趋严限制了小厂复产能力，因此开工率低并不影响涨价。

3. 草甘膦仍有提价空间

   • 短期：成本支撑和旺季需求推动价格上涨，下游能够消化涨价，经销商积极补库。
   • 中长期：环保升级将影响原材料和草甘膦供应，同时供需结构持续改善，17年无新增产能，需求端复苏带动消费。

4. 行业长期利好

   • 环保政策趋严，尤其是2017年对四川、山东、安徽等地的巡查，将对草甘膦产能产生影响。
   • 转基因作物推广将带动草甘膦全球需求增长，行业龙头企业将受益。

关键信息

• 草甘膦生产工艺：国内主要采用甘氨酸法（占66.77%），其缺点包括环保压力大和产品杂质多，但成本较低。IDA法环保压力较小，但投资成本高。
• 原材料成本：甘氨酸、黄磷、甲醇等原料价格上涨明显，其中甘氨酸涨幅达80.56%，黄磷和甲醇也因成本上升而涨价。
• 出口情况：草甘膦主要用于出口，占国内产量的85%以上，主要出口至巴西、阿根廷、美国等国家。
• 供需结构：16年草甘膦有效开工产能为84万吨，较14年下降9.6万吨。未来无新增产能，供需格局向好。
• 环保影响：2013年起环保核查逐步推进，2016年环保督察全面启动，进一步压缩行业产能，提升行业集中度。

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风险提示

• 小企业复产可能导致价格下跌，影响行业整体景气度。

行业前景

草甘膦作为全球主要除草剂，受益于转基因作物推广和环保政策趋严，未来需求和价格仍有上涨空间，行业迎来长期利好。