2017-化学制品行业深度报告-草甘膦强势涨价_28页_2mb

草甘膦行业分析总结

核心内容

草甘膦是全球最大的除草剂品种，2014年全球消费量达72万吨。其价格自2011年起上涨，2013年达到4.4万元/吨的高点，随后进入三年下跌周期，2016年8月跌至1.7万元/吨，目前已反弹至2.2-2.5万元/吨。草甘膦因其优良的除草性能和对环境友好，自转基因作物推广后迅速成为全球第一大农药单剂。

主要观点

• 需求端：全球转基因作物种植面积未来仍有增长空间，国内百草枯水剂禁用为草甘膦带来新的市场空间。草甘膦价格回升和南美消费旺季将推动企业补库存，进而推动价格进一步上涨。
• 供给端：环保政策压制小产能，导致行业开工率和利润率提升。原料价格上涨，尤其是甘氨酸、黄磷等，进一步推高草甘膦价格。随着环保政策持续，中小产能将逐步退出，行业集中度提升。
• 行业前景：草甘膦因抗药性问题面临挑战，但复配制剂需求扩大，有助于缓解其市场压力。未来草甘膦行业有望进入新一轮补库存周期，价格和需求均有望回升。
• 投资建议：推荐草甘膦生产企业包括江山股份、兴发集团、新安股份、扬农股份、和邦生物，均被给予“买入”评级。

关键信息

• 草甘膦历史与现状：草甘膦自1974年商品化以来，已成为全球除草剂市场的主要产品。其主要通过甘氨酸法和IDA法合成，其中甘氨酸法占国内产能的70%，IDA法占30%。
• 环保政策影响：环保压力使得小产能难以复产，行业开工率和利润率提升，同时原料成本上升，进一步推高草甘膦价格。
• 市场供需变化：全球草甘膦市场因转基因作物推广而增长，国内百草枯禁用也带来新的需求。草甘膦库存已触底，行业进入补库存周期。
• 工艺对比：甘氨酸法工艺简单、原料成本低，但环保成本高；IDA法工艺更复杂、环保成本低，但原料成本较高。随着IDAN生产技术的成熟和甘氨酸价格上涨，IDA法的成本优势逐渐显现。
• 复配制剂需求：由于草甘膦抗药性问题，复配制剂需求扩大，草甘膦与多种有效成分混合的制剂成为市场趋势。
• 相关公司表现：兴发集团、江山股份、新安股份、扬农化工、和邦生物等企业受益于草甘膦价格上涨，预计每上涨1000元/吨，其EPS将相应增加。

行业数据概览

风险提示

• 草甘膦需求增速不及预期
• 环保政策力度不及预期
• 行业内出现较强的价格竞争

附录：相关报告

• 《和邦生物（603077）中报点评：战略转型持续，投资碳纤维新材料》 2016-08-31
• 《利民股份（002734.SZ)：农药龙头业绩喜人，新建项目助力增长》 2016-08-30
• 《利民股份（002734)：产能扩张保证增长，打造国际农药品牌》 2016-11-08

分析师信息

• 王小勇：东北证券基础化工研究团队分析师，4年行业经验，4年证券行业经验
• 邹兰兰：东北证券基础化工研究团队分析师，1年半导体行业经验，2年电子行业研究经验
• 沈衡：东北证券基础化工研究团队分析师，中国科学院化学研究所理学博士
• 付赫：东北证券基础化工研究团队分析师，北京大学化学博士
• 李楠竹：东北证券化工新材料行业研究团队分析师，芝加哥大学物理科学硕士