20161206-东北证券-化学制品行业深度报告_政策刺激叠加行业周期_草甘膦强势涨价_27页_1mb

化学制品/化工行业深度报告总结

核心内容概述

本报告聚焦于草甘膦行业，分析其在政策刺激和行业周期的影响下价格反弹的原因，以及未来行业发展趋势。草甘膦作为全球最大的除草剂品种，具有高效、低毒、低残留的特点，广泛应用于农业生产中。尽管其在长期使用中面临抗药性问题，但其在除草剂市场仍具有不可替代性。

主要观点

• 草甘膦价格反弹：自2016年8月低点1.7万元/吨反弹至2.2-2.5万元/吨，主要由于环保政策压制产能、下游需求稳中有升以及库存触底回升。
• 行业周期与政策影响：草甘膦行业长期处于价格下跌周期，2014年全球消费量达72万吨，2016年国内产能下降至87万吨，行业开工率和利润率提升。
• 环保政策压制产能：国内草甘膦产能集中，环保高压导致小产能难以复产，行业集中度提升，供给端收缩。
• 需求端增长空间：转基因作物种植面积增长、百草枯禁用、粮食价格回升等推动草甘膦需求增长，预计未来5年全球除草剂市场规模仍将保持4-5%的增长。
• 合成工艺对比：草甘膦生产主要采用甘氨酸法和IDA法，其中甘氨酸法占比70%，IDA法占比30%。甘氨酸法成本较低但环保压力大，IDA法成本较高但环保更优。

关键信息

需求端分析

• 全球转基因作物推广：转基因作物种植面积持续增长，尤其在巴西、阿根廷、印度等国家，推动草甘膦需求增长。
• 国内百草枯禁用：2016年7月起，百草枯水剂全面禁用，草甘膦等替代产品迎来市场机遇。
• 库存触底回升：草甘膦库存已接近历史低位，随着价格回升和南美消费旺季，企业补库存意愿增强，推动价格上涨。

供给端分析

• 产能集中国内：全球草甘膦产能约112万吨，其中美国孟山都拥有25万吨，国内企业合计87万吨。
• 环保政策影响：中央及地方环保督查导致小产能难以复产，原料成本上涨推动草甘膦价格上涨。
• 原料价格波动：甘氨酸、黄磷、甲醇等原料价格上涨，尤其甘氨酸价格上涨50%-57%，显著影响草甘膦成本。

相关公司推荐

• 兴发集团：国内最大草甘膦生产企业，具备甘氨酸和黄磷等原料配套优势，每吨草甘膦涨价1000元，EPS增厚0.12元。
• 江山股份：草甘膦产能7万吨，每吨涨价1000元，EPS增厚0.15元。
• 新安股份：8万吨甘氨酸法草甘膦产能，有机硅副产品提升盈利能力，每吨涨价1000元，EPS增厚0.08元。
• 扬农化工：3万吨二乙醇胺-IDA法产能，每吨涨价1000元，EPS增厚0.06元。
• 和邦生物：5万吨草甘膦产能，双甘膦为IDA法中间体，每吨涨价1000元，EPS增厚0.01元。

风险提示

• 需求增速不及预期：转基因作物推广受阻或粮食价格持续低迷可能影响草甘膦需求。
• 环保政策力度不足：若环保政策未持续执行，可能导致产能恢复，影响价格走势。
• 行业价格竞争加剧：若行业内部出现强价格竞争，可能压缩利润空间。

行业发展趋势

• 环保压力持续：环保政策将成为常态，推动行业进一步整合，中小产能逐步退出。
• 复配制剂需求增长：为应对抗药性问题，复配制剂需求扩大，草甘膦作为主要成分将继续发挥重要作用。
• 成本上升趋势：原料价格持续上涨，但草甘膦企业具备较强的转嫁能力，预计长期成本上升对利润影响有限。

图表与数据

• 图1-图25：涵盖全球除草剂市场规模预测、转基因作物种植面积、草甘膦价格走势、库存测算、原料价格走势等关键数据。
• 表1-表13：列出主流除草剂、抗草甘膦转基因种子、原料成本结构等详细数据，支持行业分析和公司对比。

结论

草甘膦行业在政策支持、环保压力及市场需求增长的共同作用下，正迎来价格反弹和行业复苏。未来，随着转基因作物推广、库存回升以及环保政策的持续执行，草甘膦价格和需求有望进一步增长，相关企业将从中受益。