20140313-华泰证券-草甘膦行业_跟踪报告-草甘膦需求旺盛_供给依然紧张_12页_938kb

行业研究总结：基础化工行业（草甘膦板块）

核心内容

本报告聚焦于基础化工行业中草甘膦板块的市场动态，分析其供需格局、价格走势及未来发展趋势。报告指出，草甘膦行业在2014年春季出现价格上涨行情，主要受需求增长与供给紧张双重因素驱动。同时，环保核查政策趋严，进一步加剧了供给端的不确定性，为草甘膦价格的持续上涨提供了支撑。报告还对全球大豆种植格局变化、中国大豆成本上升对国际大豆价格的影响进行了深入分析，并对草甘膦行业的投资建议作出评估。

主要观点

1. 草甘膦需求旺盛，供给紧张

• 价格表现：草甘膦原粉报价达3.5-3.6万元/吨，主流成交价在3.3-3.4万元/吨。
• 订单情况：多数厂商订单已排至5月初，供应紧张。
• 上游原料：甘氨酸价格上涨至1.38万元/吨，双甘膦上涨至1.8万元/吨。
• 需求驱动：2014年美国大豆种植面积预计达7950万英亩，较上年增长4%，带动草甘膦需求。

2. 全球大豆种植格局转移

• 区域变化：全球大豆种植面积自2000年以来增长49%，中国种植面积下降，而巴西、阿根廷显著增长。
• 成本差异：中国大豆种植成本高于美洲，导致全球大豆种植向南、北美转移。
• 贸易格局：中国是全球最大大豆进口国，占全球大豆出口量的近60%，对国际大豆价格形成支撑。

3. 环保核查影响供给格局

• 核查进展：环保核查尚未公布结果，但执行力度趋向严格，对废盐去向等提出明确要求。
• 行业影响：草甘膦废水处理难度大，环保成本高，中小型企业难以达标，未来开工率可能受限。
• 供给格局：国内草甘膦产量主要由大型企业主导，小型企业占比小且分散，供给格局未严重恶化。

4. 投资建议

• 推荐标的：和邦股份、兴发集团、新安股份、江山股份、扬农化工。
• 催化因素：草甘膦价格上涨、环保核查结果出台、环保事件爆发。
• 风险提示：新增大型项目冲击供给、农产品价格下跌影响需求。

关键信息

供需分析

• 需求端：美国大豆种植面积增长、中国大豆进口需求持续推动草甘膦需求。
• 供给端：新增产能有限，大型项目投产时间较远，环保核查进一步压缩小厂产能。

成本与收益

• 中国大豆成本：2013年平均种植成本为3.9元/千克，高于进口均价3.7元/千克。
• 美国大豆收益：2013年平均种植收益为110-120美元/英亩，仍高于近年平均水平。

环保政策

• 执法趋严：环保核查与执法力度加强，废盐处理成为重点监管对象。
• 处理难度：草甘膦废水处理技术复杂、成本高，中小企业难以达标。

趋势展望

• 中长期需求：全球大豆种植向南、北美转移趋势不变，草甘膦需求持续旺盛。
• 价格预期：受供需关系和环保政策影响，草甘膦价格仍有上涨空间。

行业评级

• 行业评级：中性（维持）
• 评级依据：行业涨跌幅与沪深300指数基本持平，未来增长潜力与风险并存。

免责声明

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