20161206-东北证券-化学制品行业深度报告：政策刺激叠加行业周期，草甘膦强势涨价_28页_2mb

草甘膦行业分析总结

核心内容

草甘膦是全球最大的除草剂品种，2016年价格从1.7万元/吨反弹至2.2-2.5万元/吨。其需求端受益于转基因作物的推广，供给端则受到环保政策和成本上升的影响。草甘膦价格在2016年三季度开始回升，行业开工率和利润率也随之提高。

主要观点

• 需求增长：全球转基因作物种植面积仍有增长空间，尤其是巴西、阿根廷、印度等国。国内百草枯水剂禁用也推动了草甘膦需求增长。
• 供给受限：环保政策压制了小产能，导致草甘膦产能集中在国内大型企业，行业集中度提高。
• 价格回升：由于库存触底、需求增长和成本上升，草甘膦价格开始反弹。
• 工艺路线：国内主要采用甘氨酸法（70%产能）和IDA法（30%产能），其中IDA法环保成本较低，且在成本和工艺上逐渐接近甘氨酸法。
• 行业周期：草甘膦价格在2011年达到高峰后，经历三年下跌，2016年触底回升，行业进入新的补库存周期。

关键信息

需求端

• 全球转基因作物：2014年全球消费草甘膦72万吨，2017年预计超过80万吨。全球转基因作物种植面积持续增长，尤其在巴西、阿根廷和印度。
• 国内百草枯禁用：2016年7月1日起，百草枯水剂被禁用，草甘膦和草铵膦等产品迎来替代机会。
• 库存情况：草甘膦库存触底回升，2016年9月开始价格反弹，库存去化接近尾声，补库存周期启动。

供给端

• 产能分布：全球草甘膦产能主要集中在孟山都（25万吨）和中国（87万吨）。国内以甘氨酸法为主，IDA法逐步发展。
• 环保影响：中央和地方环保政策压制了小产能，推动了草甘膦价格回升。甘氨酸、黄磷等原料价格上涨也推高了草甘膦成本。
• 成本结构：甘氨酸法的原料成本占比最高（40%），而IDA法的原料成本相对较低。

行业周期

• 价格走势：草甘膦价格自2011年高点4.4万元/吨后持续下跌，2016年8月跌至1.7万元/吨，随后反弹至2.2-2.5万元/吨。
• 开工率：2015年国内草甘膦平均开工率约40%，2016年三季度开始回升至约60%。
• 库存周转：草甘膦行业库存已降至历史低位，存货周转天数减少，预示行业进入补库存周期。

相关公司推荐

• 兴发集团：草甘膦产能为87万吨，采用甘氨酸法，副产品可用于有机硅装置，预计草甘膦每上涨1000元，EPS增厚0.12元。
• 江山股份：草甘膦产能7万吨，采用甘氨酸法和IDA法，预计每上涨1000元，EPS增厚0.15元。
• 新安股份：草甘膦产能8万吨，采用甘氨酸法，预计每上涨1000元，EPS增厚0.08元。
• 扬农化工：草甘膦产能3万吨，采用二乙醇胺-IDA法，预计每上涨1000元，EPS增厚0.06元。
• 和邦生物：草甘膦产能5万吨，采用IDA法，预计每上涨1000元，EPS增厚0.01元。

风险提示

• 需求不及预期：转基因作物推广速度放缓可能影响草甘膦需求。
• 环保政策力度不足：若环保政策力度不及预期，小产能可能复产，影响价格。
• 行业价格竞争：若行业内部出现较强的价格竞争，可能影响利润率。

图表目录

• 图1：全球除草剂市场规模预测
• 图2：2014年三大类农药占比
• 图3：我国三大类农药产量
• 图4：我国三大类农药占比
• 图5：2014年除草剂各品种销售额
• 图6：转基因技术简介及作物举例
• 图7：草甘膦除草作用机理
• 图8：2016全球草甘膦产能分布
• 图9：2016中国草甘膦产能分布
• 图10：甘氨酸-亚磷酸二甲酯法工艺流程图
• 图11：IDA法工艺流程图
• 图12：草甘膦致癌之争尘埃落定
• 图13：全球抗草甘膦杂草种类分布
• 图14：1996-2015年全球转基因作物种植面积
• 图15：转基因种植大国分布
• 图16：草甘膦消费量变化情况
• 图17：草甘膦应用领域占比
• 图18：不同转基因作物对草甘膦消费量
• 图19：草甘膦消费量增长率
• 图20：2014、2015年转基因面积5大国
• 图21：全球库存测算曲线
• 图22：中国草甘膦行业下游市场需求结构
• 图23：草甘膦消费量增长率
• 图24：国内库存测算曲线
• 图25：存货周转天数
• 图26：国内草甘膦产能地域分布
• 图27：国内草甘膦价格走势
• 图28：国内草甘膦近年总产能、产量和开工率
• 图29：2015-2016年草甘膦每月开工率

表格目录

• 表1：主流除草剂概览
• 表2：部分抗草甘膦的转基因种子应用现状
• 表3：草甘膦全球产能情况
• 表4：甘氨酸法的优点与缺点
• 表5：三种双甘膦氧化工艺的比较
• 表6：甘氨酸法与IDA法对比
• 表7：主要抗除草剂转基因作物累计获批情况
• 表8：国内转基因相关政策
• 表9：2016年国内草甘膦产能情况
• 表10：生产草甘膦所需原料的量及占比
• 表11：甘氨酸的主要生产企业
• 表12：黄磷的主要生产企业
• 表13：生产草甘膦所需原料量及占比（DEA-IDA路线）