20221030-浙商证券-出行链2022年三季报总结_环比改善_静待黎明_39页_2mb

出行链2022年三季报总结

核心内容

行业整体情况

• 行业评级：看好
• 报告日期：2022年10月30日
• 核心观点：尽管受到疫情、油价、汇率等多重因素影响，出行链行业整体呈现环比改善趋势，未来随着疫情缓解和需求释放，行业有望迎来复苏。

主要观点与关键信息

1. 航空

• 行业状况：疫情反复、油价高企、汇率波动对航空业造成多重冲击，供需双降，亏损扩大。
• 收入与成本：客收有所改善，单位收入提升明显；但单位营业成本因高油价和低利用率而上升。
• 复苏迹象：国际线恢复提速，国内线客流波动较大。
• 推荐标的：中国国航、南方航空、春秋航空、吉祥航空、中国东航、华夏航空。

2. 机场

• 收入与亏损：Q3收入环比回升，但亏损同比扩大。
• 恢复情况：浦东、虹桥、首都、广州、深圳机场分别恢复至21年的59%、63%、62%、101%、81%。
• 免税商业：白云机场LV、GUCCI等高奢品牌有税店开业，推动有税渠道销售。
• 推荐标的：上海机场、白云机场。

3. 免税

• 海南市场：Q3海南客流和销售承压，线上占比提升拉低利润率。
• 中免表现：费控效果突出，港币升值对冲人民币贬值带来的汇兑损失。
• 推荐标的：中国中免。

4. 酒店

• 经营数据：龙头Q3经营数据、业绩环比均提升，RevPAR恢复率显著。
• 结构变化：中高端酒店占比提升，经济型酒店增长放缓。
• 推荐标的：锦江酒店、首旅酒店、君亭酒店。

5. 景区

• 恢复情况：Q3景区经营环境环比改善，周边游仍是主要增长点。
• 重点企业：宋城演艺、天目湖、中青旅均实现收入和利润大幅提升。
• 推荐标的：天目湖、宋城演艺、中青旅。

6. 内贸集运

• 运价趋势：PDCI维持高位，四季度为传统旺季，运价有望进一步提升。
• 中谷物流表现：Q3业绩高增，新船下水促进运力增长。
• 推荐标的：中谷物流。

风险提示

1. 需求不及预期
2. 免税销售额不及预期
3. 油价、汇率大幅波动
4. 突发事件

投资评级说明

• 看好：行业指数相对于沪深300指数上涨10%以上
• 中性：行业指数相对于沪深300指数波动在-10%至+10%之间
• 看淡：行业指数相对于沪深300指数下跌10%以下

推荐标的汇总

数据图表说明

• 航空行业：航班量和飞机日利用率图表显示行业受疫情和油价影响显著。
• 机场恢复率：各机场旅客吞吐量恢复情况显示国内线恢复较慢，国际线有所回升。
• 酒店经营数据：RevPAR和ADR恢复率提升，中高端酒店占比增加。
• 景区恢复：Q3景区收入和利润显著增长，尤其是宋城演艺和天目湖。
• 内贸集运：PDCI指数维持高位，中谷物流业绩增长显著。

总结

出行链行业在2022年第三季度展现出环比改善趋势，尽管面临疫情、油价、汇率等多重压力，但随着需求逐步释放和政策支持，行业有望迎来复苏。航空、机场、免税、酒店、景区及内贸集运板块均有不同程度的回暖，推荐关注相关龙头企业，同时需关注潜在风险因素。