出行链2022年三季报总结：环比改善，静待黎明_39页_2mb

环比改善，静待黎明 —— 出行链2022年三季报总结

核心内容概述

2022年第三季度，出行链行业整体呈现环比改善趋势，但受疫情、油价及汇率波动等多重因素影响，部分细分领域仍面临较大压力。报告对航空、机场、免税、酒店、景区及内贸集运六大板块进行了详细分析，并对行业前景作出积极判断，建议投资者关注相关板块。

主要观点与关键信息

1. 航空

• 行业表现：Q3航空市场整体呈现前高后低，暑运需求集中释放，但受疫情反复影响，航班量快速下滑，飞机日利用率跌破2小时。
• 收入与成本：客收有所改善，单位收入提升明显；但高油价和低利用率导致单位营业成本上行。
• 行业恢复率：国内线航空旅客量恢复至19年的64%和59%，国际线旅客量恢复至19年的3%。
• 推荐标的：中国国航、南方航空、春秋航空、吉祥航空、中国东航、华夏航空。

2. 机场

• 收入与亏损：Q3收入环比回升，但亏损同比扩大。
• 旅客恢复：上海浦东、虹桥、北京首都、广州白云、深圳宝安机场分别恢复至21年的59%、63%、62%、101%、81%。
• 免税商业：上海机场、白云机场、深圳机场免税租金收入分别为0.97亿元、0.3亿元，白云机场LV、GUCCI等高奢品牌有税店开业。
• 推荐标的：上海机场、白云机场。

3. 免税

• 海南市场：Q3海南客流、销售承压，线上占比提升拉低毛利率。
• 中免表现：Q3线上销售占比显著提升，但毛利率环比下降约9.3pct；费控效果突出，港币升值贡献汇兑收益对冲人民币贬值影响。
• 销售额：中免Q3销售额预计约70-75亿元，同比下滑约30%-35%。
• 推荐标的：中国中免。

4. 酒店

• 经营数据：Q3酒店经营数据恢复率环比大幅回升，锦江、华住、首旅RevPAR恢复率分别达80%、90%、66%。
• 盈利改善：锦江、首旅、君亭归母净利润环比大幅改善。
• 开店情况：2022年Q1至Q3新开业酒店数同比减少，中高端酒店占比提升。
• 推荐标的：锦江酒店、首旅酒店、君亭酒店。

5. 景区

• 经营环境：Q3景区经营环境环比改善，周边游仍是主要增长点。
• 业绩表现：天目湖、宋城演艺、中青旅Q3收入、利润均大幅回升。
• 恢复率：天目湖收入恢复至19年的92%，宋城演艺恢复至19年的35%，中青旅恢复至19年的44%。
• 推荐标的：天目湖、宋城演艺、中青旅。

6. 内贸集运

• 运价指数：22Q3内贸集装箱运价指数（PDCI）平均值为1564点，同比增长3.3%。
• 业绩高增：中谷物流Q3营业收入36.7亿元，同比增长18.37%；归母净利润6.54亿元，同比增长45.20%。
• 运力增长：新船下水促进运力增长，预计自有运力增长113%，总运力增长60%。
• 推荐标的：中谷物流。

风险提示

1. 需求不及预期：疫情反复可能继续影响出行需求。
2. 免税销售额不及预期：线上销售占比提升可能对毛利率造成持续压力。
3. 油价、汇率大幅波动：油价上涨及人民币贬值可能对航空公司及机场成本造成影响。
4. 突发事件：如疫情暴发、政策调整等可能对行业造成冲击。

投资评级

• 行业评级：看好
• 评级标准：若行业指数在6个月内相对于沪深300指数涨幅超过10%，则视为“看好”。
• 建议：投资者应结合自身情况，合理判断是否买入或卖出证券，不应仅依赖投资评级作出决策。

法律声明

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