20220325-浙商证券-国防装备行业点评_北约成员国提升军费；国防安全战略地位进一步提升_6页_1mb

国防装备行业分析总结

核心内容概述

本报告分析了2022年北约成员国在国防安全战略上的调整及其对全球国防装备行业的影响，同时探讨了中国国防军工行业的发展逻辑与投资机会。报告指出，北约成员国正在加速提升军费开支，加强军事部署，并推动国防资产证券化和国企改革，以应对俄罗斯在乌克兰的军事行动带来的安全局势变化。中国国防军工行业同样受益于全球军备扩张趋势，其军品具备全球竞争力，同时在民品领域也需加快自主可控进程。

主要观点

1. 北约成员国军费提升与战略调整

• 北约成员国决定增加对乌克兰的军事援助，包括反坦克武器、防空武器、无人机、防生化/核武器装备及网络安全技术。
• 决定在匈牙利、斯洛伐克、保加利亚、罗马尼亚部署四个新的战斗群，使北约在东欧和巴尔干地区的总兵力达到八个战斗群，约四万人。
• 北约成员国同意将军费开支提升至或接近GDP的2%。德国、比利时等国已率先宣布增加军费。
• 北约认为，俄罗斯在乌克兰的军事行动已彻底改变欧洲安全局势，未来战略调整将是长期且持久的。

2. 国防军工行业发展趋势

• 国防安全在多国的战略地位进一步提升，军工资产不仅是国家防御的保障，也是其他资产价值的前提。
• 国防军工行业具备“内生外延、内需外贸、军品民品”12字核心逻辑，反映其在成长性、改革、外贸和民用领域的多重机遇。

3. 军工行业投资价值分析

• 当前申万国防军工指数整体PE为57倍，处于历史高点的22%分位，显示配置价值凸显。
• 投资建议重点关注导弹、信息化、航发、军机等子行业。
• 主机厂方面，中航西飞、航发动力、洪都航空、中航沈飞、中直股份、内蒙一机、中国船舶等企业有望受益于规模效应、精细化管理和国企改革。
• 原材料及核心配套方面，高温合金、复合材料、组件级配套、发动机锻铸件等细分赛道表现突出，建议关注抚顺特钢、钢研高纳、西部超导、光威复材、航发控制等公司。
• 导弹及信息化领域，紫光国微、菲利华、火炬电子、振华科技、智明达、高德红外、大立科技、中国海防等公司具备投资潜力。

关键信息

军费GDP占比对比

• 北约成员国中，一半以上国家的军费GDP占比低于2%。按照此次北约峰会联合声明，这些国家的军费开支将有所提升。
• 2020年，中国军费GDP占比约为1.3%，在全球前10名国家中仅高于日本，与德国相当，显著低于美国、俄罗斯、印度、韩国等国。

军贸市场潜力

• 中国战斗机、无人机、教练机、坦克等军品具备全球竞争力，近期军贸领域利好频传，如歼10CE战机首次出口、L15高教机订单公布等。
• 全球军备扩张背景下，俄罗斯受西方制裁导致出口能力下降，中国军贸市场有望进一步扩大。

民品自主可控

• 俄乌冲突凸显了关键领域自主可控的重要性，未来国防军工企业需在发展军品的同时，加快民航大飞机、发动机等民品领域的自主可控进程。

风险提示

• 股权激励与资产证券化节奏可能低于预期。
• 重要军品交付进度可能不及预期。

行业评级

• 国防行业评级为“看好”。

投资建议

• 主机厂：关注中航西飞、航发动力、洪都航空、中航沈飞、中直股份、内蒙一机、中国船舶等公司。
• 原材料及核心配套：关注抚顺特钢、钢研高纳、西部超导、中航高科、光威复材、航发控制、航发科技、中航机电、北摩高科、中航重机、利君股份、派克新材、航宇科技、航亚科技、应流股份、图南股份、铂力特等公司。
• 导弹及信息化：关注紫光国微、菲利华、火炬电子、振华科技、智明达、高德红外、大立科技、中国海防等公司。

投资评级说明

• 投资评级以报告日后6个月内证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准，分为买入、增持、中性、减持四个等级。
• 行业评级以行业指数相对于沪深300指数的涨跌幅为标准，分为看好、中性、看淡三个等级。

法律声明

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